1、证券研究报告新股研究报告塑料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/23 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 平安电工（001359）云母绝缘领域龙头，全产业链布局塑造竞争云母绝缘领域龙头，全产业链布局塑造竞争优势优势 2024 年年 03 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 市场数据市场数据 发行价(元)17.39 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.77 资产负债率(%,L

2、F)27.52 总股本(百万股)185.50 流通 A 股(百万股)45.45 投资评级（暂无）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）842.10 921.45 1,130.23 1,445.44 1,841.89 同比-3.93%9.42%22.66%27.89%27.43%归母净利润（百万元）132.24 164.69 211.94 293.55 377.54 同比 8.57%24.54%28.69%38.51%28.61%EPS-最新摊薄（元/股）0.71 0.89 1.14 1.58 2.04

3、P/E（现价&最新摊薄）24.39 19.59 15.22 10.99 8.54 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 云母绝缘材料龙头之一，公司盈利稳定向上。云母绝缘材料龙头之一，公司盈利稳定向上。公司始创于 1991 年，是一家集研发、生产和销售为一体的云母绝缘材料制造企业，已形成了云母绝缘材料、玻纤布、新能源绝缘材料三大产品系列协同发展的格局。2020-2023H1 实现营业收入 6.7/8.8/8.4/4.3 亿元，同比增长 0.3%/31%/-4%/9%，归母净利润分别为 0.68/1.22/1.32/0.83 亿元，同比增长-33%/78%/8%/25%

4、，业绩实现稳健增长。云母绝缘材料为主营业务主力，2020-2023H1 占比分别为 87%/77%/80%/77%，新能源绝缘材料在主营收入占比迅速提高，从 1.71%提升到 10.25%。毛利率 35%/32%/29%/34%，保持在较高水平，净利率 13%/14%/16%/18%，趋势稳定向上。云母市场规模持续扩大，新能源绝缘材料成为新增长动能。云母市场规模持续扩大，新能源绝缘材料成为新增长动能。根据市场统计，预计 2023-2025 全球云母市场年均复合增长率 12.75%，2025 年规模达到 253 亿元，国内市场 2023-2025 年均复合增长率 27.84%，规模将提升到 11

5、2.24 亿元，耐火材料和绝缘材料市场规模分别为 36 亿元、40 亿元，合计 76 亿元，占比达 68%，为主要应用范畴。国内云母市场格局集中度低，2022 年公司云母和新能源绝缘材料市占率 13%，全球市占率 5%，其中新能源绝缘材料 2020-2022 年市占率从 0.29%提升至1.13%，成为公司新的增长驱动力。2021 年 11 月，获得制造业单项冠军示范企业证书，是该领域具有领先产业规模的企业之一。全产业链布局，稳固细分行业市场地位。全产业链布局，稳固细分行业市场地位。建设人工合成云母生产线，产能 1 万吨/年，显著提升产业链完整度，增强对上游原材料的把控，形成稳定、高效、可持续

6、的云母原料供应系统。顺应云母材料应用领域不断延伸的趋势，大力布局新能源绝缘材料领域，新增新能源安防件 4,068吨/年，更好的满足下游新能源汽车、储能等需求景气度较高的市场。持续深耕云母材料全产业链，进一步拓展玻纤制品，新增云母纸 1.06 万吨/年、云母板 0.8 万吨/年、工业及超细超薄电子玻纤布 1.25 亿米/年，稳固公司在细分行业领域的龙头地位，构建业内领先的新材料研发能力和以质取胜的品牌优势。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑公司当前在云母绝缘材料领域仍保持领先地位，下游需求带动公司业绩向好。我们预计公司 2024-2026 归母净利润为2.12/2.94/3.78亿元，