1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Invest 评级：买入评级：买入（首次覆盖）（首次覆盖）市场价格：市场价格：17.5917.59 元元 Table_Authors 分析师：分析师：康雅雯康雅雯 执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email： Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股)896 流通股本(百万股)896 市价(元)17.59 市值(百万元)15,758 流通市值(百万元)15,758 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比

2、 相关报告相关报告 Table_Finance1 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）7,598 9,055 9,647 10,895 12,215 增长率 yoy%10%19%7%13%12%净利润（百万元）808 943 1,254 1,019 1,127 增长率 yoy%6%17%33%-19%11%每股收益（元）0.90 1.05 1.40 1.14 1.26 每股现金流量 1.40 2.71 1.66 1.83 2.02 净资产收益率 11%12%14%10%10%P/E 19.50 16.70 12.

3、56 15.46 13.99 P/B 2.22 2.18 1.89 1.72 1.56 备注：股价取自 2024 年 03 月 22 日收盘 Table_Summary 报告摘要报告摘要 公司概要：广东出版发行代表，打造教育新业态。公司概要：广东出版发行代表，打造教育新业态。南方传媒作为广东出版发行龙头，形成了集传统出版发行业务与数字出版、智慧教育、课外教育等创新业务于一体的综合性传媒业务架构，拥有出版、印刷、发行、零售、印刷物资销售、跨媒体经营等出版传媒行业一体化完整产业链。2018-2022 年，公司营业收入由 56.0 亿元增长至 90.5亿元，4 年 CAGR 达 12.8%。行业分析

4、：图书竞争格局稳定，教育业态商业化可期。行业分析：图书竞争格局稳定，教育业态商业化可期。图书出版行业竞争格局稳定，量价齐增驱动图书零售额持续向上。其中，教材教辅增长稳健，中短期内受出生人口下滑影响有限，而一般图书各品类在疫后恢复明显。另外，AI 等新兴技术对教育加成效果较好，智慧教育产品加速落地可期；课后服务需求旺盛，看好出版公司持续深耕变现。经营分析：立足主业，推动教育新业态建设，拓展新变现路径。经营分析：立足主业，推动教育新业态建设，拓展新变现路径。出版发行出版发行主业基本盘稳固，彰显增长韧性。主业基本盘稳固，彰显增长韧性。公司推进教育出版集约化+大众出版专业化改革，出版盈利能力有望提升。

5、发行渠道持续整合，有效提升发行竞争力。我们认为，公司出版发行业务方面的持续改革结合公司所处广东省人口、文化资源优势，内外部因素共同作用下公司教材教辅和一般图书产品有望明显受益。我们既看好公司教材教辅完成资源、渠道整合后，在广东省K12 阶段学生人数增长、人均教材教辅持有量+素质教育需求增加带动客单价提升逻辑下，业绩增速有望提升，又看好公司一般图书自身出版实力增强、多元化渠道拓展，在市场景气度回暖背景下向上弹性可期。积极拓展教育业态，挖掘业绩增长新动能。积极拓展教育业态，挖掘业绩增长新动能。公司积极利用自身内容、渠道优势，一方面推进智慧教育建设，打造智慧教育产品矩阵，综合智慧教育平台建设运营持续

6、向好，粤教讯飞 E 听说、粤教-爱思通等 AI+教育产品布局语言听说、素质培训等细分赛道。另一方面，公司承接课后教育需求，打造课后服务教育新业态，有望基于基础课后托管、研学服务，拓展定制化增值服务等衍生变现新路径。盈利预测、估值及投资评级：盈利预测、估值及投资评级：我们预计南方传媒 2023-2025 年收入分别为 96.47/108.95/122.15 亿元，分别同比增长 6.54%/12.94%/12.11%。考虑到税收政策变化会对公司 2023 年当期确认递延所得税资产金额及非经常性损益产生影响，并会对 2024-2025 年净利润产生影响，预计 2023-2025 年归母净利润分别为