1、 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 03 月 21 日 强烈推荐强烈推荐（首次）（首次）中国镜片行业龙头，境外优势明显，境内多渠道提升中国镜片行业龙头，境外优势明显，境内多渠道提升 消费品/轻工纺服 目标估值：NA 当前股价：8.36 港元 康耐特光学深耕眼镜行业，作为中国领先的树脂镜片制造企业，致力于成为布康耐特光学深耕眼镜行业，作为中国领先的树脂镜片制造企业，致力于成为布局全球的镜片产品与服务提供商。公司利用个性化、功能化、差异化的高端定局全球的镜片产品与服务提供商。公司利用个性化、功能化、差异化的高端定制产品打造工厂直面终端的制产品打造工厂直面终端的 C2M 新业态标准，满足终端

2、客户一站式需求。新业态标准，满足终端客户一站式需求。预计预计公司公司 2023E/24E/25E 实现收入实现收入 18.1/20.8/23.8 亿，同比亿，同比 15.0%/14.8%/14.5%；预计将实现归母净利润预计将实现归母净利润 3.3/3.7/4.3 亿，同比亿，同比 30.9%/14.1%/14.9%，对应对应 PE 分分别为别为 12.0/10.5/9.2 倍倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级首次覆盖给予“强烈推荐”评级。康耐特光学深耕镜片行业，产品线齐全，满足客户一站式需求。康耐特光学深耕镜片行业，产品线齐全，满足客户一站式需求。公司成立于1996 年，最初以 ODM 模式开

3、展标准化镜片的生产和销售。2012 年定制化镜片的生产与销售业务逐渐成型。2016 年引进全自动定制化生产线，定制业务模式迎来突破。2021 年，公司完成股份制改革，于港交所挂牌上市。康耐特光学拥有超 700 万个 SKU 的产品网络，形成多功能、齐全产品线，可覆盖几乎全部类型的树脂镜片，同时可基于个性化需求定制镜片，满足客户不同需求。充分发挥上海、启东、日本三个生产基地相辅相成、协同生产的产能布局，专注差异化市场，利用行业顶尖的创新能力和技术能力优化产品结构，有助于公司盈利水平的不断提升。眼镜兼具刚需和时尚属性，市场规模持续扩大。眼镜兼具刚需和时尚属性，市场规模持续扩大。首先，屈光不正导致对

4、眼镜的刚性需求，全球近视率持续上升，眼镜市场需求日渐扩大。2020 年全球约47 亿人需要进行视力矫正，占总人口的 61.04%，其中仅有 27 亿人佩戴眼镜或进行视力矫正，存在庞大的眼镜需求。其次，智能眼镜市场方兴未艾，XR镜片引领未来科技潮流。智能眼镜市场（包括 XR 镜片）在 2022 年的估值为12 亿美元，并预计从 2023 年到 2030 年将以 27.1%的复合年增长率增长。再次，渐进镜片市场潜力大，个性化、时尚化消费渐成主流趋势。2023 年，渐进镜片市场规模达 56.1 亿美元，预计 2024-2030 年复合年增长率为 7.9%，2030 年达 95.5 亿美元，显示出巨大

5、增长潜力。产品与技术铸就领先地位，先进模式提升服务水平。产品与技术铸就领先地位，先进模式提升服务水平。康耐特光学产品多元丰富，深植国际市场。康耐特光学拥有超过 700 万个 SKU 的产品网络，是全球镜片行业中涉猎品种最齐全的企业之一，是国内少数能够生产 1.74 折射率树脂眼镜镜片制造商之一。公司以 2020 年的树脂眼镜镜片出口值计算的市场份额约 7.3%，是中国最大的出口商。公司大力发展 C2M 模式，95%产品能在6 至 8 小时内完成生产，从接单到交付的整个流程缩短至 48 至 72 小时。预计公司 2023E/24E/25E实 现 收 入18.1/20.8/23.8亿，同 比15.

6、0%/14.8%/14.5%；预 计 将 实 现 归 母 净 利 润 3.3/3.7/4.3 亿，同 比30.9%/14.1%/14.9%，对应 PE 分别为 12.0/10.5/9.2 倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：下游客户需求波动风险、下游客户需求波动风险、原材料价格波动风险、汇率波动的风险。原材料价格波动风险、汇率波动的风险。基础数据基础数据 总股本（百万股）427 香港股（百万股）427 总市值（十亿港元）3.6 香港股市值（十亿港元）3.6 每股净资产（港元）3.1 ROE（TTM）23.4 资产负债率 34.8%主要股东 费铮翔 主要股东持股比例 49.87