1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 卡莱特卡莱特（301391）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 03 月月 22 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机设备 6 个月评级个月评级 买入（首次评级）当前当前价格价格 127 元 目标目标价格价格 153.02 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)68.00 流通A 股股本(百万股)35.83 A 股总市值(百万元)8,636.00 流通A 股市值(百万元)4,549.82 每股净资产(元)31.49 资产负债率(%)21.46 一年内最高/最低(元)132.53/7

2、6.80 作者作者 缪欣君缪欣君 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517080003 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 LED 显示控制系统龙头，产品矩阵扩张引领增长显示控制系统龙头，产品矩阵扩张引领增长 卡莱特是为卡莱特是为 LED 视频图像领域提供综合化解决方案的公司。视频图像领域提供综合化解决方案的公司。公司产品主要分为 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，实现了对 LED 视频播放后端的覆盖。公司管理层多为清华系或其余 985 高校，技术底蕴深厚，塑造了公司以技术为导向的企业基因。两大增量逻辑驱动，两大增量逻辑驱动，LED 控制系统有望

3、迎来高增长。控制系统有望迎来高增长。1)随着疫情等因素褪去，下游 LED 出货增长势头恢复，而显控系统作为 LED 显示屏投入应用的核心部件有望享受下游驱动带来的高增长。根据高工产业研究所数据，2022 年中国 LED 显示屏规模约 633 亿，测算显控系统市场规模为 26.6亿元；2)LED 控制系统整体需求与 LED 显示屏像素点数量有关，而像素点数变化主要受到两层驱动：LED 间距微缩化趋势；产业超高清趋势。显控系统需求量与点间距大小成反比，随着 1.0 以下间距的推出和进入量产，更小间距的显示屏市占率会持续提升。假设 2023-2027 年销售面积不变，仅考虑产业应用 LED 点间距变

4、化，我们测算对应像素点数量的复合增速将达到 12.87%。超高清趋势下，8k 对应的像素量超过 2k 的 9 倍，同样推动显控系统需求上行。卡莱特从卡莱特从 LED 显控系统出发，一体化产品推动整体毛利提升。显控系统出发，一体化产品推动整体毛利提升。公司以 LED显控系统起家，不断积累研发经验和市场口碑，整合产品模块。以发送器为衍生，结合视频播放处理设备能力，设计出一体化程度更高的超级主控系列产品。展望未来，高端超级主控系列产品放量，有望推动公司毛利率进一步提升。目前，显示控制系统与视频处理设备的结合已经成为公司第二增长曲线。除此之外，考虑 LED 直显系统涉及功能模块与应用场景广阔，公司有望

5、进一步向音视频采集、处理等功能模块衍生。成长对标成长对标 Barco，海外布局加速项目落地。，海外布局加速项目落地。公司海外销售集中于北美和欧洲地区，受益于欧美 LED 显示市场持续向好，公司 21/22 年海外收入增速达 85%/46%，22 年海外营收 0.7 亿元。随着海外市场受到疫情的影响减弱，下游客户订单需求旺盛，应用场景逐渐多元化，落地项目增长可期。盈利预测：盈利预测：我们预计公司 2023-2025 年营业收入 10.18/15.16/22.79 亿元，对应增长率为 49.87%/48.89%/50.38%；公司归母净利润为 2.12/2.97/4.44 亿元。公司作为 LED

6、显控设备头部厂商，同时视频处理设备已经成为公司第二增长极，未来随着高端超级主控系列产品放量，我们看好公司盈利能力进一步提升，给与公司2024年 35xPE作为目标估值，目标市值 104.06 亿元，对应目标价 153.02 元，首次覆盖，予以“买入”评级。风险风险提示提示：市场竞争风险，客户集中度较高风险，技术迭代升级风险，产能不足的风险，代理采购集中度较高的风险，测算具有一定主观性。财务数据和估值财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)582.44 679.24 1,018.02 1,515.77 2,279.35 增长率(%)47.50 1