1、行业研究行业研究行业深度研究行业深度研究证证券券研研究究报报告告煤炭2024 年 03 月 19 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明煤炭行业深度报告系列（一）煤炭行业深度报告系列（一）动力煤动力煤：2023 年供需过剩逐步减轻年供需过剩逐步减轻，2024 年供需年供需或将回到紧平衡或将回到紧平衡投资要点：投资要点：煤炭增产动能出现明显减弱迹象，预计未来增量有限。煤炭增产动能出现明显减弱迹象，预计未来增量有限。（1）2023 年原煤及动力煤产量增速已明显放缓，累计产量同比增速分别为 3.62%和 1.87%。（2）晋陕蒙新四大产区的原煤产量同比增速均大幅回落，或已预示产量天花板将近。（

2、3）煤炭开采和洗选业固定资产投资额增速回落，煤矿新批复的产能比较有限，煤矿开采的产能利用率或已触顶。发电量持续增长，火电仍是主体，电力行业用煤有望企稳增长。发电量持续增长，火电仍是主体，电力行业用煤有望企稳增长。在我国经济持续恢复向好的背景下，预计全社会用电量在 2024-2025年分别达到 9.6 和 10 万亿千瓦时，同比增加 4.08%和 4.17%，发电量跟随经济发展和用电需要同步增长。新能源发电前景广阔，但在替代火电过程中还面临挑战，火力发电占比持续缓慢下降，预计 2024-2025 年电力行业煤炭消耗量分别达到 27 和 27.64 亿吨。2023 年动力煤过剩收窄，年动力煤过剩收

3、窄，2024 年供需年供需或将或将转向紧平衡。转向紧平衡。在供给端，国产动力煤增产空间有限，动力煤进口受煤炭进口关税恢复影响或有所回落；在需求端，火电仍是发电主体，我国经济持续恢复向好带动用电量增长。根据计算结果，我们预计 2023/2024/2025 年的动力煤供需从过剩 0.85 亿吨转为紧缺 0.31 亿吨和 1.47 亿吨，2023 年动力煤供需仍存在过剩，但过剩幅度收窄，2024 年供需回到紧平衡，或存在较小缺口。2024 年长协量价稳定，现货价格或在高位延续震荡。年长协量价稳定，现货价格或在高位延续震荡。2024 年煤炭长协方案量价整体维持稳定，基准价预计仍将维持 672 元/吨，

4、动力煤长协价格继续保持窄幅波动。2023 年伴随基本面继续过剩并收窄，动力煤现货价格呈现“V”字形走势。展望 2024 年，我们认为动力煤供需将回到紧平衡，2025 年或有存在较小缺口，在保供稳价政策支持下，预计 2024 年动力煤现货价格有支撑，或将在高位延续震荡。投资建议投资建议：2024 年动力煤价格在供需面上或得到一定支撑，同时多数煤企重视现金分红回馈投资者，我们认为动力煤相关公司迎来较好投资机会，建议关注（1）板块龙头如：中国神华、陕西煤业等；（2）具有高股息和高分红特征的公司如：兖矿能源、山煤国际等；（3）市净率和市盈率均较低的公司如：中煤能源、昊华能源等。风险提示风险提示：（1）

5、经济增速不及预期；（2）产能建设不及预期；（3）双碳目标实现进展超预期；（4）煤炭进口数量超预期。强于大市强于大市（维持维持评级）评级）一年内行业相对大盘走势一年内行业相对大盘走势团队成员团队成员分析师分析师：王保庆（王保庆（S0210522090001）邮箱：WBQ相关报告相关报告2024 年度煤炭行业策略报告：行稳致远，煤炭价值凸显 2023.12.27 华福证券 诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业深度研究|煤炭正文目录正文目录1 黑色的黄金，工业的粮食黑色的黄金，工业的粮食.51.1 煤炭的形成和煤炭的形成和分分类类.51.2 我国煤炭保有储量减少，煤炭储量分布较为集中我国煤

6、炭保有储量减少，煤炭储量分布较为集中.61.3 煤炭仍是能源煤炭仍是能源消费主体消费主体，面临面临“双碳双碳”目标目标约束约束.92 动力煤：动力煤：供需或将回到紧平衡供需或将回到紧平衡.102.1 供给端：供给端：以以“稳稳”为主为主.112.1.1 煤炭增产动能明显减弱，预计未来煤炭增产动能明显减弱，预计未来产量增长产量增长有限有限.112.1.2 跨区调配能力和生产弹性持续提高，供给稳定性增强跨区调配能力和生产弹性持续提高，供给稳定性增强.132.1.3 全球煤炭随需求向东转移，煤炭进口随关税提高有望回落全球煤炭随需求向东转移，煤炭进口随关税提高有望回落.172.2 需求端需求端：刚性需