凌云股份-公司研究报告-热成型、电池壳双引擎驱动有望切入机器人领域-240321（21页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main证券研究报告|公司首次覆盖 凌云股份(600480.SH)2024 年 03 月 21 日 增持增持（首次首次）所属行业：汽车/汽车零部件 当前价格(元)：10.14 证券分析师证券分析师 邓健全邓健全 资格编号：S0120523100001 邮箱： 赵悦媛赵悦媛 资格编号：S0120523100002 邮箱： 赵启政赵启政 资格编号：S0120523120002 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%)20.28 14.99 22.94 相对涨幅(%)15.17 5.33 14.2

2、1 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 热成型、电池壳双引擎驱动，有热成型、电池壳双引擎驱动，有望切入机器人领域望切入机器人领域1投资要点投资要点 热成型、电池壳双引擎驱动，有望切入机器人领域热成型、电池壳双引擎驱动，有望切入机器人领域。凌云股份为中国兵器工业集团下属的上市公司，于 1995 年成立，2003 年在上交所上市。凌云股份主要传统业务是轻量化安全结构件、热成型产品、汽车管路等产品，公司 2015 年收购德国WAG（瓦达沙夫），在铝合金、轻量化领域技术能力进一步提升，切入高端新能源电池壳领域。2023 年公司作为牵头单位，联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务，有望

3、打开新的成长空间。汽车管路业务龙头地位稳固，为现金流资产汽车管路业务龙头地位稳固，为现金流资产。亚大汽车管路系统包括尼龙压力管及其总成产品等，应用于乘用车、商用车和新能源汽车领域，是中国塑料流体管路总成龙头供应商。2023 年上半年公司汽车管路板块累计定点项目 158 个。热成型、电池壳双擎驱动，轻量化业务扬帆起航热成型、电池壳双擎驱动，轻量化业务扬帆起航。公司轻量化业务主要方向为热成型与铝合金，其中热成型技术专用于高强度钢板冲压件的制造，近年来项目持续拓展，业绩稳健增长。此外，公司 2015 年收购德国 WAG，在铝合金轻量化领域技术能力进一步提升，并成功切入到新能源汽车电池壳领域。截至 2

4、023H1，汽车金属板块累计定点项目 77 个，水冷板、电池壳上盖、一体式拼焊门环、热成型管状 A 柱总成等产品实现了客户谱系突破。聚焦机器人力传感器，加强前瞻性布聚焦机器人力传感器，加强前瞻性布局。局。力传感器为人形机器人技术壁垒最高的产品之一，根据高工机器人产业研究所预测，2030 年全球人形机器人领域力传感器市场规模将达 328 亿元，其中人形机器人领域六维力传感器市场规模将达 138亿元。2023 年，凌云股份作为牵头单位，联合中国科学院合肥物质科学研究院和中兵智能创新研究院，以“低成本高精度智能化人形机器人力感知关键技术及制造方法研究”项目，联合揭榜“人形机器人”方向力传感器创新任务

5、。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：未来随着轻量化业务以及机器人业务放量，公司业绩有望进一步增长，我们预计 2023-2025 年公司营收分别为 180.23/194.79/215.73 亿元，归母净利润分别为 6.06/7.33/8.59 亿元，EPS 分别为 0.64/0.78/0.91 元/股，对应当前股价 PE 为 15.7/13.0/11.1 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：原材料价格波动、新能源汽车销量不及预期、产能建设进展不及预期。Table_Base股票数据股票数据 总股本(百万股)：940.51 流通 A 股(百万股)：916.97 52 周内股价区

6、间(元)：7.16-10.40 总市值(百万元)：9,536.76 总资产(百万元)：19,429.86 每股净资产(元)：7.25 资料来源：公司公告 Table_Finance主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)15,750 16,689 18,023 19,479 21,573(+/-)YOY(%)16.3%6.0%8.0%8.1%10.7%净利润(百万元)275 339 606 733 859(+/-)YOY(%)172.4%23.2%78.9%20.9%17.2%全面摊薄 EPS(元)0.29 0.36 0.