1、公司研究公司研究公司深度研究公司深度研究证证券券研研究究报报告告消费电子零部件及组装2024 年 03 月 20 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明华勤技术（华勤技术（603296.SH）全球领先的平台型全球领先的平台型 ODM，品类扩张与卓越品质，品类扩张与卓越品质助力成长助力成长投资要点：投资要点：手机手机 IDH 起家，逐步成长为全球领先的平台型起家，逐步成长为全球领先的平台型 ODM 企业。企业。华勤技术成立于 2005 年，由功能手机 IDH 业务转型进入 ODM 领域，产品由功能机逐步向智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴、AIOT 等品类延伸，目前已成为全球头部的平

2、台型 ODM 企业，根据 Counterpoint 数据显示，2021 年华勤技术在全球“智能硬件三大件”（智能手机、笔记本电脑以及平板电脑）出货量超 2 亿台，在智能硬件ODM/IDH 行业位居全球第一。此外，公司在 2017 年起前瞻布局数据中心与汽车电子业务，不断拓展业务版图，致力于打造以智能手机、笔记本电脑为基石的“2+N+3”硬件平台，不断为公司成长增添新鲜血液。AI 有望成为终端迭代的重要驱动力有望成为终端迭代的重要驱动力，消费电子或迎复苏成长共振消费电子或迎复苏成长共振，数据中心数据中心、汽汽车电子蓬勃发展。车电子蓬勃发展。2023 年谷歌、高通、联发科等全球各大 SoC 厂商积

3、极推出具备更高 AI 性能的芯片，AI 有望为智能手机更新迭代增添动能。PC 领域，据 IDC 数据显示，2023Q3 全球 PC出货量环比增长 11%，PC 行业已出现复苏向好迹象，搭载 AI 技术的 PC 上市有望大幅提升用户体验，或将引发新一轮换机潮。根据 Canalys 的预测，到 2027 年，全球兼容AI 个人电脑的出货量预计将超过 1.75 亿台，占总个人电脑出货量的 60%以上。AI 大模型的兴起和大数据时代的到来，迅速推升了模型计算的数据量，AI 服务器市场规模不断提升。据IDC预计，全球人工智能硬件市场规模将从2022年的195亿美元增长到2026年的 347 亿美元，五年

4、年复合增长率达 17.3%。得益于中国持续推进新能源汽车产业的发展，新能源汽车行业进入高速发展期，驱动汽车电子行业蓬勃发展。ODM 行业向头部聚焦，公司凭借优质产品、强研发实力及高效运营占领一席之行业向头部聚焦，公司凭借优质产品、强研发实力及高效运营占领一席之地。地。随着智能手机市场竞争加剧，产业链分工进一步细化，品牌商采用 ODM 模式逐渐成为智能手机行业的制造趋势之一，ODM 行业规模效应显著，头部厂商有望持续受益于ODM 制造渗透率的提升。公司深耕智能硬件 ODM 行业十余年，在智能手机领域已成为三星、OPPO、VIVO、小米等国内外知名终端厂商的供应商，在 PC 领域突破台系厂商垄断，

5、成功切入联想、宏碁、华硕等终端厂商供应链，凭借卓越的品质在客户群体中积累了优秀的口碑，为进军汽车电子、服务器等新领域打下了坚实的基础。此外，公司研发实力强劲，上海、东莞、西安、南昌、无锡五大研发中心驱动产品品类多元拓展，全球化生产布局、先进制造能力及高效运营助力公司盈利能力上行。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 851.31/979.15/1120.90 亿元，对应归母净利润分别为 26.77/30.09/34.19 亿元。当前股价对应 PE 分别为 20.6/18.4/16.2 倍。我们选取消费电子制造企业作为可比公司，参考可比公司

6、2024 年调整后平均 PE，根据相对估值法并给予一定估值溢价，我们给予公司 2024 年 22 倍 PE，对应目标价 91.21 元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：行业周期风险、ODM 市场规模下滑风险、市场竞争风险、原材料价格上涨及短缺风险、汇率波动风险、募投项目实施风险。买入买入（首次评级）（首次评级）当前价格：76.14 元目标价格：91.21 元基本数据基本数据总股本/流通股本(百万股)725.80/61.55流通 A 股市值(百万元)4,686.79每股净资产(元)27.71资产负债率(%)65.64一年内最高/最低价(元)85.25/50.85一年内股价相对走势一