绿田机械-公司深度报告：高压清洗机隐形龙头扬帆起航正当时-240316（29页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|专用设备 1/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 绿田机械(605259)报告日期：2024 年 03 月 16 日 高压清洗机隐形龙头，扬帆起航正当时 绿田机械深度报告 投资要点投资要点 绿田机械：高压清洗机隐形绿田机械：高压清洗机隐形龙头龙头，潜心打造世界一流机电精品，潜心打造世界一流机电精品 绿田机械以通机起家，目前已成为国内高压清洗机隐形龙头目前已成为国内高压清洗机隐形龙头。2019-2022 年公司收入和净利润复合增速分别为 16%、34%，收入复合增速远超同期全球高压清洗机市场 CAGR 3%，公司市占率逐年抬升。2023年在外部市场需求波动的背景下，公

2、司收入保持韧性，截止 2023 年前三季度，营业收入达到 12.3 亿元，同比增长 11.5%。通用机械：欧洲市场量价齐升、新兴市场逐步开拓通用机械：欧洲市场量价齐升、新兴市场逐步开拓（1）行业行业市场广阔市场广阔、快速增长快速增长：全球发电机组市场需求充足，且市场空间广阔，根据 GMI数据预测，2023 年全球发电机组市场规模约为 416 亿美元，预计到 2032 年发电机市场规模将达到 804亿美元，CAGR 约 7.6%。（2）公司公司产品结构优产品结构优化化、盈利能力提高盈利能力提高：背靠发电机组行业广大市场，公司持续优化产品销售质量，提高盈利水平。产品结构端产品结构端：公司通机出口以

3、欧洲地区为主，欧洲市场需求景气、定位中高端，公司产品结构随之优化。毛利率毛利率：欧洲高单价产品占比较大，抬升公司盈利中枢。销售区域端销售区域端：公司制定全球化营销渠道策略，欧洲、北美及亚非拉市场多地业务将有序推进。高压清洗机：欧洲积淀，发力内销、开拓北美，扬帆起航正当时高压清洗机：欧洲积淀，发力内销、开拓北美，扬帆起航正当时（1）欧洲积淀：）欧洲积淀：多年 ODM 积淀深厚技术和制造能力。目前已培育中高端定位的自有品牌，在欧洲市场反响较好，品牌力业已初成。（2）发力内销：）发力内销：目前国内家用高压清洗机渗透率预计仅 1-2%，国内庞大的保有量汽车市场是广阔的发展基础，随着产品普及，国内空间巨

4、大；公司渠道、产品、营销多能力羽翼逐渐丰满，有望迎风起航。（3）开拓北美：）开拓北美：北美庞大市场的锂电化渗透率仍低，环保法案的硬性约束之下，公司锂电产品迎来快速发展契机，未来可期。盈利预测与估值盈利预测与估值 公司为高压清洗机行业龙头公司为高压清洗机行业龙头、出口链通用机械领先企业、出口链通用机械领先企业，与隆鑫通用、神驰机电、宗申动力等同为通用机械企业，与巨星科技、创科实业、泉峰控股等同为国内优质出口链企业；可比公司 2024 年平均估值为 PE 14.1X。我们认为随着公司通用机械和高压清洗机产品在全球各地市场持续拓展，公司未来成长动力充足。预计 2023-2025 年公司营收 16.2

5、/22.2/28.4 亿元，同比 0.2%/36.6%/28.2%，归母净利润 2.0/2.5/3.2 亿元，同比-6.8%/26.7%/24.2%，当前市值对应 PE为14.4/11.4/9.2X。绿田机械绿田机械作为通机和高压清洗机领先企业，未来通用机械市场不作为通机和高压清洗机领先企业，未来通用机械市场不断扩展、高压清洗机业务锂电进程持续断扩展、高压清洗机业务锂电进程持续突破，参考行业均值突破，参考行业均值 PE，公司目前存在，公司目前存在低估低估，给予给予“买入买入”评级评级。风险提示风险提示 消费需求低于预期；贸易摩擦风险；原材料成本波动风险 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分

6、析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：王华君分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 分析师：王家艺分析师：王家艺 执业证书号：S1230523080015 基本数据基本数据 收盘价￥23.45 总市值(百万元)2,889.04 总股本(百万股)123.20 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 -29%-22%-15%-9%-2%4%23/0323/0423/0523/0623/0723/0823/1023/1123/1224/0124/0224/03绿田机械上证指数绿田机械(605259)公司深度 2/29 请务必阅读正文之后的免责