1、证券研究报告|公司深度|汽车零部件 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 浙江荣泰（603119.SH）报告日期：2024 年 03 月 16 日 行业高速增长行业高速增长 品类扩张品类扩张，云母云母绝缘绝缘制品制品龙头龙头成长再加速成长再加速 浙江荣泰浙江荣泰深度报告深度报告 投资要点投资要点 全球云母绝缘制品龙头，新能源业务推动业绩高速全球云母绝缘制品龙头，新能源业务推动业绩高速、高质量、高质量增长增长 浙江荣泰深耕云母绝缘领域 20 余年，产品主要为耐高温绝缘云母制品。公司早期产品主要应用在小家电、电线电缆和工业领域，2016 年切入新能源汽车领域。2022 年，全球新能源汽车热防

2、护云母制品市场公司市占率达 25%。2024年，公司车用非云母产品取得重大突破，开辟全新增长点。公司技术实力雄厚，客户为全球知名汽车厂商、龙头锂电池厂商、龙头家电和线缆厂商。2019-2022 年，公司营收 CAGR 达 29.9%，归母净利润 CAGR 达 85.5%，几何平均 ROE 达 19.1%。2021 年来，净利润率稳定在 20%左右。电池热失控防护云母方案独具优势电池热失控防护云母方案独具优势，新能源云母材料“小而美”赛道高速成长，新能源云母材料“小而美”赛道高速成长 我国动力电池标准 GB 38031-2020 明确提出电池单体发生热失控后，电池系统需在 5 分钟内不起火不爆炸

3、的要求。电池热失控防护材料中，云母材料耐高温绝缘、机械性能领先，在中高端车型电池防护方案中不可或缺。随着新能源汽车销量进一步上升和电池安全性能要求的进一步提高，2022 年全球新能源云母材料市场规模达 18.6 亿元，预计 2027 年将增长至 123.7 亿元，2023 年至 2027 年复合增长率达到约 40.5%。行业增长行业增长 品类扩张，行业先行者业绩品类扩张，行业先行者业绩增长增长进一步进一步加速加速 公司 2013 年开始研发新能源汽车防火安全件，早于我国动力电池标准。2018 年开始为各大车企定制新能源汽车热失控管理解决方案，快速进入全球头部车企供应链，当前获定点项目金额超 9

4、0 亿元，稳居行业龙头。此外，公司积极拓展产品品类，研发新能源汽车轻量化安全结构件，已获北美某新能源车客户定点，并有望向新能源商用车、储能等成长行业拓展，业绩增长有望进一步加速。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年营收为 8.66、14.24、18.81 亿元，同比分别增长29.7%、64.5%、32.1%，CAGR 达 47.4%；归母净利润为 1.78、2.96、4.12 亿元，2023-2025 年同比分别增长 33.0%、66.6%、38.9%，CAGR 达 52.1%；对应 EPS 为 0.64、1.06、1.47 元。公司作为新能源车电池热失控防护云母

5、材料这一“小而美”细分赛道龙头，技术实力雄厚，在手定点项目充裕，业务护城河牢固。公司业绩成长性优异，享受估值溢价，给予“买入”评级。风险提示风险提示 客户拓展不及预期;新产品市场拓展不及预期；行业景气度不及预期；产能投放不及预期 投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 基本数据基本数据 收盘价￥26.90 总市值(百万元)7,532.00 总股本(百万股)280.00 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 667

6、 866 1424 1881 (+/-)(%)28.0%29.7%64.5%32.1%归母净利润 134 178 296 411 (+/-)(%)27.8%33.0%66.6%38.9%EPS（最新摊薄）0.48 0.64 1.06 1.47 P/E 56.30 42.32 25.41 18.28 ROE 28.77%27.12%31.93%32.11%资料来源：Wind，浙商证券研究所 -42%-33%-24%-16%-7%2%浙江荣泰上证指数浙江荣泰(603119.SH)公司深度 2/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测、估值与目标