1、证券研究报告|公司深度|白色家电 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 奥马电器(002668)报告日期：2024 年 03 月 15 日 制冷电器制冷电器出口隐形冠军，出口隐形冠军，TCL 入主开启新时代入主开启新时代 奥马电器首次覆盖报告奥马电器首次覆盖报告 投资要点投资要点 TCL 管理层入主奥马电器，公司治理开启新篇章管理层入主奥马电器，公司治理开启新篇章 奥马电器是中国奥马电器是中国制冷电器产品制冷电器产品出口的隐形冠军。出口的隐形冠军。2021 年中国市场出口量份额为20%，公司专注冰箱制造业务，从业务结构上看，公司冰箱收入占比常年保持在90%以上。奥马电器摆脱历史桎梏，奥马

2、电器摆脱历史桎梏，目前专注白电主业目前专注白电主业。2019 年奥马电器旗下互联网金融业务净资产为负，为解决流动性风险，奥马电器出售奥马冰箱 49%股权，奥马电器剥离金融业务后专注白电主业。2021 年开始 TCL 家电集团不断增持奥马电器成为最大股东，目前 TCL 家电集团持有奥马电器 48%的股权。我们认为我们认为 TCL 家电集团入主为公司带来协同效应：家电集团入主为公司带来协同效应：1）TCL 集团为奥马电器注入白电资产、增厚公司利润，2023 年 12 月奥马电器正式将 TCL 合肥（冰洗业务）划入公司体内，且奥马电器回购奥马冰箱 49%剩余股权值得期待。2）从业务逻辑上看，奥马电器

3、为 TCL 白电补充大容积冰箱产能。TCL白电借用黑电的渠道网络提升全球影响力，TCL白电全球市占率提升带动奥马冰箱产能利用率提升，从而提升奥马电器综合盈利能力。冰箱行业：冰箱行业：短期出口顺周期短期出口顺周期+长期产品升级迭代长期产品升级迭代 短期短期看看出口顺周期释放冰箱外销弹性：出口顺周期释放冰箱外销弹性：1）出口的周期弹性相比海外终端零售更大，从下游到上游逐级递增的振幅源于库存、海运费等因素。2）海外的库存周期对外销出货影响较为明显，当下北美零售商去库存见效、库存与库销比已经回归历史正常水位。23Q3 开始冰箱出口开始见拐点，白电外销出口开始向上。长期看冰箱产品升级迭代均价上行：长期看

4、冰箱产品升级迭代均价上行：1）全球冰箱 ASP 持续提升，冰箱产品形态具备升级属性。2）龙头企业维持或提升市占率的方式多通过产品性能和设计升级，以及高 SKU数量满足多样的居家环境需要。20142023年中国全渠道冰箱零售均价 CAGR 为 3.07%。盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计 23-25年公司实现营业收入 145 亿元、169亿元、185亿元，对应同比增速分别为 85%、16%、10%；实现归母净利润 8.0亿元、8.7亿元、9.7亿元，对应同比增速分别为 88%、9%、12%，当前市值对应公司 PE值分别为 11x、10 x、9x。给予公司 24年 12x PE，对应目标价

5、9.59 元，首次覆盖给予“买入买入”评级。风险提示风险提示 原材料价格反弹；全球经济下行；市场竞争加剧；汇率波动。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师：闵繁皓分析师：闵繁皓 执业证书号：S1230522040001 分析师：张云添分析师：张云添 执业证书号：S1230524020006 基本数据基本数据 收盘价￥8.05 总市值(百万元)8,727.10 总股本(百万股)1,084.11 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 7843 14545 16854 18475

6、(+/-)(%)-22.52%85.46%15.88%9.62%归母净利润 424 795 867 973 (+/-)(%)-87.67%8.99%12.30%每股收益(元)0.39 0.73 0.80 0.90 P/E 20.60 10.98 10.07 8.97 资料来源：浙商证券研究所 -30%-14%1%17%33%48%23/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1123/1224/0124/0224/03奥马电器深证成指奥马电器(002668)公司深度 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 盈利预测、估值与目标价、评级盈利预测