1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024.03.12 国产剧十年复盘：辉煌、国产剧十年复盘：辉煌、退潮退潮与新与新生生 影视影视行业行业专题研究之一专题研究之一 陈筱陈筱(分析师分析师)陈俊希陈俊希(分析师分析师)李李芓芓漪漪(分析师分析师)021-38675863 021-38032025 021-38038428 证书编号 S0880515040003 S0880520120009 S0880523080004 本报告导读：本报告导读：在新技术不断迭代的当下，通过复盘剧集产业十余年的发展历程，我们认为精品化是在新技术不断迭代的当下，通过复盘剧集产业十余年的

2、发展历程，我们认为精品化是内容的根基，在以短剧和空间视频为新增量的风口期，优质制作公司有望乘势而兴。内容的根基，在以短剧和空间视频为新增量的风口期，优质制作公司有望乘势而兴。摘要：摘要：国产剧十年浮沉，精品化贯穿始终。国产剧十年浮沉，精品化贯穿始终。复盘国产剧十年历程，可以分为三个阶段：1）2013-2017 年，国产剧最辉煌的时期，政策支持、产能高涨、渠道多元、播放量暴增，制作机构具备强话语权；2）2017-2022 年，政策规范内容边界、引导内容取向，文娱投融资退坡，同时短视频异军突起，影响长视频娱乐时长，UGC 内容天然社交属性更易形成粘性，平台力争降本盈利，向上游制作延伸；3）2022

3、 年至今，提质减量，精品为王，重现百花齐放，微短剧成风口，AI 视频等新技术和 MR 设备等新场景使行业再迎机遇期。辉煌：台网相继发力，成就国产剧第一波浪潮。辉煌：台网相继发力，成就国产剧第一波浪潮。在 2015 年前后，我国有线电视用户数达到 2.4 亿人，互联网渗透率超过 50%，网络视频和手机视频用户数先后突破 5 亿人。同时，文化管理相关部门在“十一五”和“十二五”期间出台了多项支持文化产业发展的政策，为国产剧的爆发保驾护航。在占尽“天时”的背景下，多部精品大剧也在此期间涌现，琅琊榜、花千骨等大剧风靡一时，开启“台网联动”，老九门 成首部网络播放量破百亿的网剧，并反向输出形成“先网后台

4、”。在这个过程中，剧集制作公司业绩表现优异，在行业红利和并购整合的驱动下实现高速发展。退潮：“内忧外患”，大浪淘沙。退潮：“内忧外患”，大浪淘沙。2017 年开始国家广电总局出台多项行业政策和意见，包括“限薪令”、“限古令”等，核心是治理乱象，引导剧集产业健康发展。同时，随着 UGC 内容为主的短视频平台MAU 快速突破 5 亿人，且日均使用时长反超长视频突破 100 分钟，娱乐形式正“由长向短”。在付费用户数触顶，内容成本高企的压力下，长视频平台业务向上游延伸，增加自制剧、定制剧的占比，剧集制作公司毛利率承压。在“内忧外患”下，有公司在竞争中退隐，以精品化为导向的公司成为新阶段的王者。新生：

5、微短剧亦需精品化，技术革新创造更多可能。新生：微短剧亦需精品化，技术革新创造更多可能。2023 年政策再度鼓励“百花齐放”，微短剧、真人互动影游等新型内容形式迎来快速发展。同时，以 Sora 为代表的 AI 视频持续迭代，以 Vision Pro 为代表的 MR 开启空间计算新纪元。在复盘国产剧十年历程的基础上，我们认为唯有精品内容贯彻始终，且拥有更强的生命力。基于此，我们认为精品内容生产能力优越的公司有望受益，推荐标的：万达电影、芒果超媒、百纳千成、上海电影，受益标的：华策影视、光线传媒、慈文传媒、唐德影视、阅文集团、柠萌影视等。风险提示：风险提示：内容质量不及预期，新技术发展不及预期等。评

6、级：评级：增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 传播文化业Cluade3 超越 GPT4，AI 生成3D 领域迭代加速 2024.03.09 传播文化业AI 3D工具受关注，利好游戏及 3D 资产 2024.03.05 传播文化业AI 视频热度升温，影视产业迎变革节点 2024.03.03 传播文化业谷歌发布基础世界模型Genie，AI 视频热度升温 2024.03.02 传播文化业游戏版号如期下发，谷歌Genie 模型发布 2024.02.28 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 传播文化业传播文化业 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后