汽车整车行业：中国乘用车出海势如破浪乘风前行-240311（55页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明证券研究报告证券研究报告industryId汽车整车汽车整车推荐推荐(维持维持）重点公司重点公司重点公司重点公司评级评级长城汽车增持银轮股份增持拓普集团增持爱柯迪增持福耀玻璃买入科博达增持来源：兴业证券经济与金融研究院relatedReport相关报告相关报告【兴证汽车】周动态：理想汽车一月交付 3.1 万辆，比亚迪业绩预告符合预期2024-02-05【兴证汽车】周动态：特斯拉发布 2023Q4 财报，广汽城市NDA+L3 自动驾驶行业首秀2024-01-28【兴证汽车】周动态：华为和岚图汽车达成合作、比亚迪德国降价2

2、024-01-22emailAuthor分析师：分析师：董晓彬董晓彬S0190520080001投资要点投资要点summary复盘复盘 100100 年间美国年间美国/德国德国/日本日本/韩国乘用车出海兴衰交替，判断中国乘用车出海，中韩国乘用车出海兴衰交替，判断中国乘用车出海，中短期具备实现小规模全球化条件短期具备实现小规模全球化条件。（1）美国汽车 20 世纪 70 年代以前凭借大规模生产方式颠覆定制化生产方式，提高了生产效率和规模经济，从而赢得全球市场份额；1960s-1970s 德系车改进技术，通过差异化竞争填补海外市场需求。（2）日本汽车 1970s-1990s 全球崛起的核心原因：石

3、油危机推动燃油经济性需求增长（天时），与欧美紧密的政治关系（地利），精益生产方式颠覆大规模生产方式（人和）；1980年代后期韩国通过追赶日本模式在海外崛起，低价策略是关键。（3 3）中国乘用车出）中国乘用车出海原因：海原因：短期为国内供应链优势叠加价格战，车企寻找新的利润空间；短期为国内供应链优势叠加价格战，车企寻找新的利润空间；中期为中期为燃油车产品竞争力增强，中国新能源汽车产业链领先崛起。燃油车产品竞争力增强，中国新能源汽车产业链领先崛起。中国乘用车出海现状：自主品牌和新能源成新增长动力，出口销量中国乘用车出海现状：自主品牌和新能源成新增长动力，出口销量 2 20 023Q123Q1 超过

4、日超过日本成全球第一本成全球第一。（1 1）总量：）总量：从 2018 年到 2023 年中国乘用车销量从 86 万辆提升至 414 万辆，CAGR 达到 36.8%。（2 2）分动力和类型：）分动力和类型：新能源占比跟随国内电动化率提升，SUV 成出口主力。（3 3）分区域）分区域&国家：国家：亚洲、欧洲、北美依次为中国汽车出口销量最多的三个地区，近两年欧洲占比大幅提升，欧洲和亚洲占新能源出口销量 80%以上。2023 年俄罗斯和泰国分别贡献燃油和新能源乘用车出口最大增量。（4 4）分车企：）分车企：自主品牌占比提升至 84.7%，份额集中度较高，CR4 超过 50%。2023 年乘用车出口

5、最大增量分别来自奇瑞汽车、上汽集团和比亚迪。中国乘用车出海空间中国乘用车出海空间:仅考虑自主品牌，预计仅考虑自主品牌，预计 2025/20302025/2030 年海外销量有望达年海外销量有望达 516/75516/752 2万辆万辆,2,202025 5 年相对年相对 2 2023023 年自主品牌出海销量有望提升年自主品牌出海销量有望提升 3939%。整车出口主要考虑当整车出口主要考虑当地与中国贸易关系，以及当地是否有强势品牌；当地建厂主要考虑当地供应链成熟地与中国贸易关系，以及当地是否有强势品牌；当地建厂主要考虑当地供应链成熟度、成本以及营商环境。度、成本以及营商环境。通过分析市场总量、

6、特征、竞争格局以及营商环境得出结论：出口方式来看（1）整车出口模式适用于西欧、澳大利亚、俄罗斯以及中东&非洲市场；（2）整车出口和当地建厂并行模式适用于东南亚和拉美市场。20252025 年预计年预计欧洲、东南亚、拉美依次为中国自主品牌出海体量最大的市场，预计占自主品牌乘欧洲、东南亚、拉美依次为中国自主品牌出海体量最大的市场，预计占自主品牌乘用车海外销量用车海外销量 5454%左右。左右。自主品牌出海策略：先出口后建厂，收购自主品牌出海策略：先出口后建厂，收购/合资或将成主流趋势合资或将成主流趋势。（1 1）整车出口模）整车出口模式：式：燃油车出口目前具有一定价格优势，新能源车出口价格优势不明