1、1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 太极集团太极集团(600129)(600129)数字化赋能增长数字化赋能增长的中药的中药 OTCOTC 龙头龙头 投资要点：投资要点：盈利能力快速提升的盈利能力快速提升的中药中药 OTCOTC 龙头龙头 太极集团是国内中药 OTC 龙头，聚焦发展现代中药智造、麻精特色化药与区域商业业务，核心产品藿香正气口服液、急支糖浆分别在 2022 年中国非处方药感冒暑湿类、止咳化痰平喘类中成药排名首位、第二。公司2021年完成战略重组，启动国企改革，经营质量快速提升，2022年归母净利润3.50 亿元，实现扭亏为盈。疾病谱疾病谱改

2、改变有望推动中医药变有望推动中医药放量放量 PDB 数据显示，祛暑剂与理肺止咳剂中成药 2022 年市场规模分别达到47.71、76.06 亿元，2016-2022 年 CAGR 分别为 12%、11%，未来全国极端高温天气、感冒止咳用药需求或将持续，祛暑剂与理肺止咳剂中成药有望稳健增长。老龄化加剧下，心脑血管、消化代谢等慢性病或将高发，预防康复需求提升，叠加政策利好中医药，行业有望快速发展。公司公司启启动混改赋能新增长动混改赋能新增长 公司开展国企混改，提升经营质量：（1）数字化营销改革，推动大品种放量；（2）升级设备，转型智能制造，稳步提升净利率；（3）布局中药材产业链，打造新增长曲线；（

3、4）完善薪酬分配机制，提高管理积极性。同时公司锚定糖尿病及代谢综合征、恶性肿瘤、中医脾胃证、慢阻肺、冠心病及高脂血症、高血压及心衰、脑卒中等 12 个赛道，对老龄化疾病领域进行产品管线布局，维持增长驱动。盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 171.26/203.53/239.91 亿元，同比增速分别为 22%/19/18%；归母净利润分别 8.30/11.09/14.02 亿元，同比增速分别为 137%/34%/26%，EPS 分别为 1.49/1.99/2.52 元/股，3 年CAGR为59%。绝对估值法测得公司每股价值为50.71元，可

4、比公司2024年平均 PE 27 倍，鉴于公司为中药品牌 OTC 龙头企业，国企改革成效显著，净利润有望快速提升，综合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2024年 25 倍 PE，目标价 49.79 元，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：政策监管风险、市场竞争加剧风险、成本波动风险、研发不及预期风险、销售不及预期风险等。财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）12149 14051 17126 20353 23991 增长率（%）8.40%15.65%21.89%18.84%17

5、.88%EBITDA（百万元）19 957 1811 2054 2295 归 母 净 利 润（百 万元）-523 350 830 1109 1402 增长率（%）-891.88%166.84%137.42%33.57%26.41%EPS（元/股）-0.94 0.63 1.49 1.99 2.52 市盈率（P/E）-41.8 62.5 26.3 19.7 15.6 市净率（P/B）8.0 7.1 5.6 4.4 3.4 EV/EBITDA 795.3 20.2 13.2 10.7 8.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 03 月 12 日收盘价 证券研究

6、报告 2024 年 03 月 13 日 行行 业：业：医药生物医药生物/中药中药 投资评级：投资评级：买入（维持）买入（维持）当前价格：当前价格：39.27 元 目标价格：目标价格：49.79 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股)556.89/556.89 流通 A 股市值(百万元)21,869.10 每股净资产(元)6.85 资产负债率(%)74.14 一年内最高/最低(元)68.44/29.75 股价相对走势股价相对走势 作者作者 分析师：郑薇 执业证书编号：S0590521070002 邮箱： 相关报告相关报告 1、太极集团（600129）：2023Q3 业绩符合预期，医药工