1、 公司公司报告报告|首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 盛科通信盛科通信（688702）证券证券研究报告研究报告 2024 年年 03 月月 11 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/半导体 6 个月评级个月评级 增持（首次评级）当前当前价格价格 39.92 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股)410.00 流通A 股股本(百万股)37.20 A 股总市值(百万元)16,367.20 流通A 股市值(百万元)1,484.89 每股净资产(元)5.91 资产负债率(%)38.74 一年内最高/最低(元)72.00/27.04 作

2、者作者 唐海清唐海清 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030002 王奕红王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国产交换芯片龙头国产交换芯片龙头，产品迭代升级产品迭代升级有望受益有望受益 AI 浪潮浪潮+国产替代趋势国产替代趋势 国产交换芯片龙头卡位优质赛道，期待前期投入转化业绩扭亏为盈国产交换芯片龙头卡位优质赛道，期待前期投入转化业绩扭亏为盈 国内交换芯片领军企业国内交换芯片领军企业，丰富产品矩阵丰富产品矩阵赋能高速增长赋能高速增长。公司主营业务为以太网交换芯片及配套产品的研发、设计和销售。公

3、司历年重视产品研发，现已形成丰富的产品序列覆盖接入层到核心层，并拟于 2024 年推出 25.6T交换容量 Arctic 系列。随着客户对公司的芯片产品认可度不断提升，前期投入积累逐步转化为客户订单，公司营收维持高速增长，公司营收维持高速增长，根据根据 2023 年业年业绩快报，绩快报，2023 年实现营业收入年实现营业收入 10.37 亿元，同比增长亿元，同比增长 35.17%，实现归母净，实现归母净利润利润-2032 万元，较去年同期亏损收窄万元，较去年同期亏损收窄。我们认为，随着公司收入持续保。我们认为，随着公司收入持续保持快速增长，规模持续扩大同时前期投入进入转化期，持快速增长，规模持

4、续扩大同时前期投入进入转化期，业绩有望扭亏为盈。业绩有望扭亏为盈。AI 浪潮驱动以太网交换芯片升级迭代，国产替代迫在眉睫浪潮驱动以太网交换芯片升级迭代，国产替代迫在眉睫 AI 带来基础设施带来基础设施迭代迭代需求，交换机速率升级需求，交换机速率升级。在数字经济与 AI 的建设下，数据中心规模逐步扩大。同时 AI 带来的新一轮科技革命也推动了算力资源带来的新一轮科技革命也推动了算力资源需求的快速增长，基础设施迅速扩容，促使数据中心服务器、交换机、光需求的快速增长，基础设施迅速扩容，促使数据中心服务器、交换机、光模块不断迭代。模块不断迭代。据IMT-2020(5G)推进组，数据中心交换芯片吞吐量预

5、计 2023年将达到 51.2Tb/s，2025 年之后达到 102.4Tb/s，800Gb/s 和 1.6Tb/s 更高速率将成为实现高带宽数据交换的重要选择。国产网络设备芯片自给率低，国产交换芯片替代趋势国产网络设备芯片自给率低，国产交换芯片替代趋势。根据 IDC、灼识咨询数据，截至 2020 年，全球以太网交换设备的市场规模为 1,807.0 亿元，全球以太网交换芯片总体市场规模达到 368.0 亿元。而根据灼识咨询数据以及前瞻产业研究院的测算显示，2020 年中国商用以太网交换芯片市场以销售额口径统计，博通、美满和瑞昱分别以 61.7%、20.0%和 16.1%的市占率排名前三位，合计

6、占据了 97.8%的市场份额，且 2019 年我国核心网络设备芯片自给率低于 20%，以太网交换机芯片市场呈现寡头竞争格局，国产国产替代迫在眉睫替代迫在眉睫。加码研发苦修内功，产品持续迭代对标国际领先水平加码研发苦修内功，产品持续迭代对标国际领先水平 公司自 2005 年成立以来聚焦以太网交换芯片自主研发，已经构建了具备已经构建了具备自主知识产权、具备国内领先地位、符合本土化需求的核心技术能力，并自主知识产权、具备国内领先地位、符合本土化需求的核心技术能力，并与国内主流网络设备商和信息技术厂商建立了长期稳定的合作伙伴关系。与国内主流网络设备商和信息技术厂商建立了长期稳定的合作伙伴关系。根据灼识