1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2024 年年 03 月月 05 日日 强于大市强于大市(维持维持)证券研究报告证券研究报告行业研究行业研究社会服务社会服务 旅游景区行业专题报告旅游景区行业专题报告 一文讲清楚国内旅游市场复苏的持续性一文讲清楚国内旅游市场复苏的持续性 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 行业相对指数表现行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 Table_BaseData 股票家数 75 行业总市值（亿元）4,113.78 流通市值（亿元）4

2、,046.68 行业市盈率TTM 44.51 沪深 300市盈率TTM 11.63 相关相关研究研究 Table_Report 1.社会服务行业2024年投资策略：消费市场景气度缓慢提升，关注细分领域投资机会 (2023-12-27)2.社会服务行业2023年中期投资策略：关注社会服务板块细分赛道投资机会 (2023-07-07)为什么为什么 2023年的年的国内旅游人次和旅游收入国内旅游人次和旅游收入还没恢复到疫情前水平？还没恢复到疫情前水平？1）旅游刚性支出增加：）旅游刚性支出增加：2023 年机票平均价格同比 2019 年增长 13.5%，酒店平均价格同比 2019年增长 15.7%；2

3、）旅游行业人员返回需要时间：）旅游行业人员返回需要时间：疫情期间旅游行业流失过多的工作人员，旅游配套恢复到疫情前水平需要时间。为什么假期旅游人均消费未恢复到疫情前水平，且旅游为什么假期旅游人均消费未恢复到疫情前水平，且旅游市场呈现出旺季更旺的市场呈现出旺季更旺的迹象？迹象？1）“有钱有闲”的客群更多的会在淡季出游，因而能拉动淡季旅游人均消费水平；2）居民在疫情期间压抑的旅游意愿高涨，假期旅游不用请假，自然优先复苏；3）招聘市场不景气，城镇居民减少淡季请假旅游次数。预计预计国内旅游人次和旅游收入国内旅游人次和旅游收入在在 2024 年能基本恢复到年能基本恢复到 2019 年水平，但旅游年水平，但

4、旅游行业恢复到疫情前的常态预计需要在行业恢复到疫情前的常态预计需要在 2026年才能实现。年才能实现。2024年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别恢复至 2019 年的 99.5%、105.3%，但预计 2024年国内旅游收入占 GDP的比重仅为 4.6%，与 2019年的 5.8%还有差距；预计2024 年旅游消费占居民消费支出的比例也仅为 14.8%，与 2019年 18.8%的比例还有较大差距。居民整体出游意愿强，国内游客主体为年轻人，当前年轻人旅游消费倾向高。居民整体出游意愿强，国内游客主体为年轻人，当前年轻人旅游消费倾向高。2024Q1 全国居民出游意愿达到 91.48%，环比提升

5、 1.67 个百分点。根据国家统计局统计数据显示，旅游消费为 18-35 岁人群消费倾向最高的消费选择，35岁以下的人群为旅游消费主体，占旅游人群的比例为 68%。在居民出游意愿及旅游消费倾向如此高的情况下，说明整体旅游市场未来将保持高度复苏的态势。疫后旅游消费以中线旅游为主疫后旅游消费以中线旅游为主，游客出游半径比疫情前更短，但目的地游憩半，游客出游半径比疫情前更短，但目的地游憩半径开始超过疫情前水平。径开始超过疫情前水平。由于长线游交通成本高，且疫情期间大家习惯了短途旅游，居民出游半径还未恢复，但居民旅游开始从观光游向深度游转变，故目的地游憩半径已超疫情前水平。从上市景区从上市景区 202

6、3年的客流复苏情况可以发现以下几点客流复苏催化逻辑：年的客流复苏情况可以发现以下几点客流复苏催化逻辑：1）景区主要客群旅游意愿强；2）符合性价比消费逻辑，交通方便且费用低的中线旅游目的地；3）免门票政策力度大；4）知名旅游景点集群；5）景区服务及口碑好。投资建议：投资建议：目前部分上市景区 2024 年的估值水平已处于疫情前的最低水平左右，考虑到当前旅游市场还处于高速复苏阶段，中长期景气度佳，我们看好整体景区板块的投资机会，建议重点关注有中长期业绩催化逻辑的上市景区公司。我们推荐黄山旅游，我们推荐黄山旅游，相关标的相关标的三特索道、九华旅游三特索道、九华旅游。风险提示：风险提示：景区客流复苏不