【研报】机械设备行业：设备企业瓶颈突破系列（一）行业天花板低赛道选择为先-20200305[20页].pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 行业行业深度深度 设备设备企业企业瓶颈瓶颈突破突破系列系列（一一） ：行业天花板行业天花板低低，赛道选择赛道选择为先为先 2020.03.05 司伟司伟（分析师）（分析师） 于栋（分析师）于栋（分析师） 电话： 020-88836136 020-88836136 邮箱： 执业编号： A1310518080001 A1310518100001 设备企业是国民经济基础性行业之一，经济转型升级需要高端装备设备企业是国民经济基础性行业之一，经济转型升级需要高端装备 机械装备制造业是为国民经济各部门进行简单再生产和扩大再生产提供生产工具的 各制造业的总称，被誉为“母体”工业，

2、主要包括通用设备制造业和专用设备制造业。而 高端装备是指传统产业转型升级和战略性新兴产业发展所需的高技术高附加值装备。 设备类公司企业数量多，天花板低设备类公司企业数量多，天花板低 根据国家统计局数据，2019 年通用设备行业收入为 3.83 万亿元，专用设备 2.95 万亿 元， 在 44 个子行业中排名分别为 14、 16， 但是由于企业数量较多， 从平均收入来看， 2019 年通用设备平均营收为 1.59 亿元，专用设备平均营收为 1.61 亿元，与工业企业 2019 年 平均营收 2.84 亿元有较大差距。排名分别为 28、29 名，净利润情况来看，通用设备和专 用设备的平均净利润均为

3、 0.1 亿元。 上市公司作为设备类企业优秀代表，亦面临明显瓶颈上市公司作为设备类企业优秀代表，亦面临明显瓶颈 根据中信行业分类，A 股机械类上市公司为 353 家，为上市公司数量最多的一级行 业。截止 2020 年 2 月 20 日收盘，机械类上市公司总市值为 2.4 万亿，在中信全部一级行 业中排名第 9，但是从平均市值来看，机械行业平均市值为 68.34 亿元，排名倒数第四。 在机械行业中， 标准化程度较高的工程机械和运输设备平均市值较高， 分别为 156.76 亿元和 152.82 亿元。 企业数量较多的专用机械和通用设备则分别为 52.68 亿元和 59.44 亿 元， 与一级行业对

4、比的话， 仅高于纺织服装。 约为约为 61.7%的专用设备上市公司市值的专用设备上市公司市值低于低于 40 亿，亿，63.64%的通用设备上市公司市值低于的通用设备上市公司市值低于 40 亿，亿，收入和利润情况与市值分布类似。通用 设备和专用设备的平均收入分别为 33.99 亿元、18.72 亿元，扣非归母净利润分别为 0.27 亿元和-0.65 亿元。 虽然设备类上市公司平均市值较低， 也存在较为优秀的上市公司， 通用设备市值最高 的企业为汇川技术，其 506.34 亿元，其收入和利润分别为 58.74 亿元和 10.51 亿元，专用 设备市值最高的为先导智能，市值为 432.44 亿元，收

5、入和利润为 38.90 亿元和 7.42 亿元。 5 大原因导致设备类行业天花板较低大原因导致设备类行业天花板较低 设备行业呈现行业总空间大、企业数量多、平均天花板低等特点，这与其行业特征相设备行业呈现行业总空间大、企业数量多、平均天花板低等特点，这与其行业特征相 关： （关： （1）细分赛道众多导致单个赛道空间不大（）细分赛道众多导致单个赛道空间不大（2）设备应用于各行各业，跨赛道难度大）设备应用于各行各业，跨赛道难度大 （3）部分行业壁垒低，市场竞争激烈，缺乏龙头（）部分行业壁垒低，市场竞争激烈，缺乏龙头（4）产品非标程度高，难以标准化复制）产品非标程度高，难以标准化复制 （5）应收账款大

6、，现金流紧张，缺乏足够利润支撑企业进行高投入研发。）应收账款大，现金流紧张，缺乏足够利润支撑企业进行高投入研发。 总而言之，行业容易进入（技术壁垒低、初始投入低、客户种类多） ，但是难以成长 （资金无法正循环、产品标准化程度低、跨赛道难度大） ，导致了设备类企业数量多，同 时天花板低的现状。 但是从全球视野来看， 设备但是从全球视野来看， 设备亦不乏优质赛道， 不少优质企业不断突破瓶颈， 持续成长，亦不乏优质赛道， 不少优质企业不断突破瓶颈， 持续成长， 比如半导体设备行业的龙头公司应用材料（市值比如半导体设备行业的龙头公司应用材料（市值 556 亿美金） 、阿斯麦（市值亿美金） 、阿斯麦（市