1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年0303月月0808日日超配超配建筑行业两会专题报告建筑行业两会专题报告目标制定积极进取，特别国债贡献基建增量资金目标制定积极进取，特别国债贡献基建增量资金核心观点核心观点行业研究行业研究行业专题行业专题建筑装饰建筑装饰超配超配维持评级维持评级证券分析师：任鹤证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪证券分析师：朱家琪010-88005315021-S0980520040006S0980524010001联系人：卢思宇联系人：卢思宇0755-市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告建筑行业周

2、观点-政策趋势与库存周期共振，看好工业建筑相关板块 2024-03-05建筑行业周观点-开复工节奏相对偏慢，把握基建预期差和建筑出海机遇 2024-02-26建筑行业 2 月投资策略-把握建筑央企估值回升和国际工程业绩兑现机遇 2024-02-23建筑行业周观点-支撑建筑央企估值回升的三个因素 2024-01-30建筑行业周观点-基建存在预期差，工业建筑回暖可期 2024-01-22目标制定和政策方针偏积极，彰显稳增长信心。目标制定和政策方针偏积极，彰显稳增长信心。3 月5 日，国务院总理代表国务院，向十四届全国人大二次会议作政府工作报告（以下简称报告）。根据报告，2024年目标实现国内生产总

3、值增长5%左右，城镇新增就业、失业率、消费价格、居民收入等指标均与2023 年增速保持一致。2024 年政府工作报告新增“稳中求进、以进促稳、先立后破”十二字工作方针，删去此前“稳字当头”的表述，提出“谨慎出台收缩性抑制性举措”。我们认为我们认为，今年今年报告报告将将“进进”和和“立立”摆在更突出的位置摆在更突出的位置，政策定调更积极政策定调更积极，充分充分彰显稳增长信心。彰显稳增长信心。超长期特别国债推出超长期特别国债推出，有望成为中央加杠杆的核心工具有望成为中央加杠杆的核心工具。报告提出，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行1

4、万亿元。超长期特别国债不纳入一般公共预算，不计入赤字率，融资成本低，发行期限为 10 年以上，适合用于投资额大、回报周期长的重大战略项目。回顾历史，1998-2008 年中国累计发行1.13 万亿元长期建设国债，用于应对亚洲金融危机带来的经济增速下滑、出口回落、物价水平下降问题，1997-1999 年中央财政总支出分别同比增长10.4%/100.2%/22.0%，中央政府杠杆率持续提升，带动固定资产投资快速回暖。超长期特别国债有望发挥类似世纪之初长期建设国债的作用超长期特别国债有望发挥类似世纪之初长期建设国债的作用，作为中央作为中央财政加杠杆的核心工具，驱动全社会投资加速回暖。财政加杠杆的核心

5、工具，驱动全社会投资加速回暖。特别国债贡献主要增量资金来源特别国债贡献主要增量资金来源，预测预测20242024年基建投资资金来源年基建投资资金来源+8.5%+8.5%。根据以上假设分析，预测2024 年基建投资资金来源15.44 万亿元，同比+8.5%，同比增加增量资金约1.2 万亿元。其中，一般公共预算支出/政府性基金支出/其他配套资金同比增速分别为3.0%/18.8%/7.0%。基建资金的主要增量来源于政府性基金支出较高的预期增速，拆分来看，主要是专项债计划新增规主要是专项债计划新增规模维持在高位（模维持在高位（3.93.9 万亿元，较上年发行目标增加万亿元，较上年发行目标增加 1000

6、1000 亿元）和增发超长亿元）和增发超长期特别国债（包括去年期特别国债（包括去年1010 月发行结转至今年的月发行结转至今年的50005000 亿元）。亿元）。投资建议投资建议：重大项目投资规模高位运行，超长期特别国债支撑基建资金增长，预测全年基建投资保持低速增长。建筑央企在承接重大项目上存在优势，融资成本低于行业均值，有望保持订单和业绩持续增长；随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；政策趋势与库存周期共振，看好工业建筑相关板块估值修复。重点推荐中国中铁中国中铁、中国交建中国交建、中国铁建中国铁建、中中材国际。材国际。风险提示风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风