【研报】机械设备行业：海外推进复工复产出口链条预期修复-20200607[15页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1515 Table_Page 跟踪分析|机械设备 证券研究报告 机械设备行业机械设备行业 海外推进复工复产，海外推进复工复产，出口链条预期修复出口链条预期修复 核心观点核心观点： 海外积极推进复工复产，我国出口数据超预期：海外积极推进复工复产，我国出口数据超预期：根据美国劳工部的数 据， 5 月份美国季调后新增非农就业人数 250.9 万人， 而市场预期为减 少 800 万人，相比 4 月份减少 2068.7 万人大幅改善。我们认为，当前 美国积极推动复工复产，后续通过财政转移支付的方式改善居民消费 动力，劳动力市场的指标改善反应出

2、海外经济活动正在逐步恢复。国 内方面，根据海关总署的数据，2020 年 5 月我国外贸进出口 2.47 万 亿元，同比下降 4.9%；其中，出口 1.46 万亿元，同比增长 1.4%（预 期下降 3.2%） ，出口数据持续修复。在国内疫情基本控制、海外复工 推进的背景下，我们预计海外经济环比改善的趋势仍会持续，从机械 角度来看，需求已从冲击往修复发展，从而带动出口型公司的需求。 捷昌驱动：捷昌驱动：疫情背景下行业出现结构性变化，催生出居家办公场景下 的办公家具需求。根据 Google 的数据，2020 年 3 月-5 月家居办公桌 的搜索指数为 83.6，相比去年大幅增长 174.6%，反映出

3、疫情期间，居 家办公产品旺盛的需求。C 端市场有望短期内对冲 B 端的波动，海外 需求具备韧性；同时，海外经济活动恢复有望推动 B 端需求修复。 应流股份：应流股份：两机业务具备高空间、高技术壁垒、重资产投资、供应关 系稳定等特征，成长属性更强。根据年报的披露，2019 年公司两机业 务收入增长 102.8%，毛利率提升 1.09pct，为国内外多个航空发动机 型号配套。当前，公司两机业务基数较低，其成长来源于份额和渗透 率的提升，公司有望维持高增长趋势。 巨星科技：巨星科技：公司全球排名靠前、亚洲规模最大的手工具行业龙头企业， 在主要客户中显著扩张了市场份额，表现为体现为其营收增速要高于 客

4、户和同行。近两年面对外部环境的不确定性，公司与下游主要客户 关系进一步加深，国际化发展优势突显。 投资建议：投资建议：出口链条曾多次经历需求波动，包括贸易争端及全球疫情 发酵的考验，龙头企业的抗风险能力较强。当前海外疫情有所缓和， 随着复工复产的推进，压制出口链条的因素有望逐步弱化。我们重点 推荐 3 个公司：1.捷昌驱动*：疫情带来 C 端的结构性机会，随着终端 产品渗透率提升，公司展现出优异的成长性；2.应流股份：两机业务推 进顺利，逐步兑现产业链升级蓝图；3.巨星科技：公司份额稳步扩张， 与下游主要客户关系进一步加深。 （*电新组联合覆盖） 风险提示：风险提示：宏观经济变化导致机械产品需

5、求波动；原材料价格变化影 响企业盈利能力；细分领域竞争加剧的风险；海外疫情二次发酵。 行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2020-06-07 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师： 罗立波 SAC 执证号：S0260513050002 021-60750636 分析师：分析师： 代川 SAC 执证号：S0260517080007 SFC CE No. BOS186 021-60750615 分析师：分析师： 周静 SAC 执证号：S0260519090001 021-60750636 请注意，罗立波,周静并非香港证券及期货事务监察委员会 的注册持牌人，不可在香港从事受监

6、管活动。 相关研究：相关研究： 半导体设备系列研究十四:半 导体 ATE： 国产装备向中高端 进阶，细分领域多点开花 2020-05-21 半导体设备系列研究十三:天 降大任，从“含美率”看国产 设备的突围方向 2020-05-17 联系人： 孙柏阳 021-60750636 -3% 1% 5% 9% 13% 17% 06/1908/1910/1912/1902/2004/20 机械设备沪深300 公共联系人 (银华基金管理股份有限公司) 2020-06-07 未经广发证券许可 任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用 公共联系人 p1 546225 识别风险，发现价值 请务必阅读末页