1、证券研究报告2024年03月08日汽车零部件李永磊(证券分析师)董伯骏(证券分析师)贾冰(联系人)S0350521080004S0350521080009S米其林（米其林（ML.PAML.PA）动态研究报告：）动态研究报告：20232023年公司量减利增，年公司量减利增，20242024年欧美替换胎需求向上年欧美替换胎需求向上请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要：米其林核心提要：米其林2023年配套销量提升，价格端带动营业利润增长年配套销量提升，价格端带动营业利润增长 米其林米其林20232023年通过价格因素抵消了销量下滑，营业利润同比增长年通过价格因素抵消了销量下滑，营业利润

2、同比增长2023年米其林分部营业利润达到36亿欧元，同比增长5.2%；由于美国和德国业务重组增加运营费用5.45亿欧元，公司2023年净利润为19.8亿欧元，同比下滑1.3%，净利率为7.0%，同比持平；销售额为283.4亿欧元，同比下降0.9%；轮胎销量同比下降4.7%。公司在销量下滑的情况下，通过提高价格、改善订单结构，使得营业利润维持增长公司在销量下滑的情况下，通过提高价格、改善订单结构，使得营业利润维持增长。虽然销量全品类下滑，但乘用车及轻卡胎和特种轮胎都实现了营业利润增长，卡客车胎营业利润下滑。2023年公司乘用车及轻卡车轮胎销量同比下滑1.9%，配套量增长，替换端受去库存影响下滑，

3、替换端欧洲下滑，北美稳定，中国增长。2023年公司卡客车轮胎销量下滑8.5%，配套销量增长，替换销量下降。2023年公司特种轮胎销量下滑4.6%，露天矿胎、飞机轮胎、传送带以及非公路轮胎配套端表现较好，两轮车胎以及非公路轮胎替换胎需求有所下降。分地区看，2023年米其林在北美洲销售额实现小幅增长，在欧洲及其他地区的销售额均出现不同程度下滑。米其林预计其米其林预计其20242024年年轮胎销量同比变化轮胎销量同比变化-2%0%除去通货膨胀影响后的运营绩效将略微提升，预计2024年保持固定汇率的分部营业利润将超过35亿欧元2VlViXsWiXdYpM7N9R9PoMrRsQtPeRmMoNlOrQ

4、rQbRpOnNxNoPrNMYrNmQ请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明33核心提要：欧美替换胎需求核心提要：欧美替换胎需求2023年下滑，预计年下滑，预计2024年增长年增长 20232023年全球轮胎消费量同比增长年全球轮胎消费量同比增长2.3%2.3%2023年，由于持续去库存，轮胎从生产商到贸易商的销售量（sell-in demand）比从贸易商到终端销售者的销量（sell-out demand）更加易波动，到到2023年年底，库存回到了正常水平年年底，库存回到了正常水平。2023年全球轮胎市场消费量为年全球轮胎市场消费量为17.85亿条，同比上升亿条，同比上升2.3%。其中乘

5、用车和轻卡车轮胎销量达到15.73亿条，同比增长2.5%，卡客车轮胎的销量为2.12亿条，同比增长0.62%。乘用车及轻卡车胎：乘用车及轻卡车胎：配套销量为4.17亿条，同比增长8.6%，亚洲、欧洲和北美增速均较快；替换销量11.56亿条，同比增长0.4%，其中北美持平，欧洲同比下滑4%，中国同比增长13%。卡客车轮胎：卡客车轮胎：配套销量为4680万条，同比增长10.9%，其中北美下滑4%，欧洲增长5%，中国增长27%；替换销量1.65亿条，同比下滑2.0%，其中北美下滑15%，欧洲下滑7%，中国同比增长9%。特种轮胎：特种轮胎：矿石开采需求带动矿山轮胎稳定增长；受益于大宗农产品高价以及基础

6、设施建造的驱动，农业胎、建筑车胎和物料搬运车胎的配套需求增长，替换需求因为去库存影响下行，库存已经回到正常水平；航空胎增长，已经超过了2019年的水平；两轮车胎由于去库存下滑；传送带需求强劲，大宗商品的需求带来采矿业的需求增长，高资本支出带来制造业领域的需求增长。米其林预计米其林预计20242024年全球轮胎市场总体呈平稳态势年全球轮胎市场总体呈平稳态势 预计2024年全球轮胎市场整体销量同比变化为-2%+2%。乘用车及轻卡车胎市场，配套车胎需求下降乘用车及轻卡车胎市场，配套车胎需求下降；替换车胎需求轻微上升替换车胎需求轻微上升，市场持续扩张。卡客车胎卡客车胎，北美地区新温室气体排放法规的实施