【研报】电气设备与新能源行业：海外动力电池巨头LGG出货量预测中国供应商大有可为-20200106[24页].pdf

1、海外动力电池巨头LGG出货量预测， 中国供应商大有可为 证券研究报告 2020年1月6日 分析师：申建国 执业证书编号：S1220517110007 核心观点：核心观点： 核心观点：核心观点： 欧美政策加码，欧美车企加快电动车计划，主供应商欧美政策加码，欧美车企加快电动车计划，主供应商LGC最受益。最受益。 随着欧洲碳排放2020年起越加严格，欧美车企加快电动车计划，LGC有望凭借配套欧美最多车 型，其中包括国产特斯拉、大众集团、雷诺、通用等，充分受益。 欧美将加快推出爆款车型，欧美将加快推出爆款车型，LGC出货量确定性高，将拉动供应链高速增长。出货量确定性高，将拉动供应链高速增长。 供给方面

2、，欧美车企陆续推出爆款车型，叠加欧美对电动车补贴等政策有望维持到2025年，增 加了消费者购车欲望，预计需求会好于预期。我们通过分析LGC在手订单、产能、以及对应车型， 预计LGC 2020年和2021年动力电池出货量预计在50Gwh、90Gwh，同比增速分别为190%、80%，将 直接拉动其供应链高速增长。 LGC供应链受益标的详解。供应链受益标的详解。 受到CATL等国内电池厂的低价竞争压力，LGC有比较大的降本需求，因此国内中游供应链企业 占比预计将持续提高，我们详细测算了各个环节材料出货及占比，中游配套企业拥有明确的投资机 会。 投资建议：投资建议： 2020年起，欧美一线电动车企新车

3、型密集投放，LGC化学配套国产特斯拉已进入公告目录，预 计出货量大增，将拉到产业链快速增长。在LGC供应链中，建议重点关注份额大幅提升的璞泰来(负 极)，份额较高增速较快的新宙邦(电解液)，份额较高的星源材质(隔膜)。 风险提示：风险提示：政策转向、欧洲新能源汽车销量不及预期、LGC产能爬坡低于预期。 目录 二 三 一 欧洲政策加码，海外车企加快电动车计划，电池主供应商欧洲政策加码，海外车企加快电动车计划，电池主供应商LGC最受益最受益 欧美供需好于预期，欧美供需好于预期，LGC出货量确定性高，供应链将高速增长出货量确定性高，供应链将高速增长 LGC供应链将加快导入中国供应商，受益标的详解供应

4、链将加快导入中国供应商，受益标的详解 政策面，欧洲碳排放趋严，如不加快电动化，车企将会被巨额罚款。政策面，欧洲碳排放趋严，如不加快电动化，车企将会被巨额罚款。 2020 年开始将迎来全球最严碳排放标准，欧盟规定 2020 新车每公里排放的二氧化碳不得超过 95 克，2021年必须100%达标，2025 年不得超过 80.8 克，超出碳排放标准为车辆将受到欧盟每辆 95 欧 元/克/千米的经济处罚。截止2019年6月份计算，欧洲车企总罚款高达340亿欧，折合每辆车罚款2200 欧。如不加快电动化，罚款将大幅侵蚀车企利润，标致&菲亚特集团如应对不力，甚至会亏损。 欧美政策加码，海外车企加快电动化，

5、动力电池主供应商欧美政策加码，海外车企加快电动化，动力电池主供应商LGC最受益最受益 图1.欧洲车企超标罚款和利润对比 资料来源： Wind，Bloomberg，方正证券研究所 2 4 1 9 0 6 2 9 / 4 4 4 9 2 / 2 0 2 0 0 1 0 8 2 2 : 5 2 政策趋严，倒逼车企将加快电动化。政策趋严，倒逼车企将加快电动化。 相比中国，此前欧洲的电动化进程较慢，车企更愿意依赖传统技术的升级来应对减排，但随着2020年 开始迎来全球最严碳排放目标，加大投放新能源汽车型将成为欧洲车企的最佳选择，电动化趋势势不 可挡。 基于碳排放目标，在达标的前提下，预计 2021 年欧

6、洲新能源汽车销量将超过150 万辆，近两 年复合增速达73%。 根据碳排放标准预测的欧洲新能源乘用车销量情况（万辆） 2017 2018 2019E 2020E 2021E 2025E 2030E 纯电动汽车(BEV） 13.7 21.2 33.4 61.6 104.5 241.6 322.7 同比(%) 54% 58% 84% 70% 131% 混合动力汽车(PHEV） 13.3 15.8 17.2 27.8 45.5 161.5 244 同比(%) 19% 9% 62% 64% 汽油车 785 896 778.4 694.1 629.5 478.3 322.7 同比(%) 15% -14%