【研报】电气设备行业：电化学储能兴起铁锂出海正当时-20200114[31页].pdf

1、 证券研究报告 / 行业深度报告 电化学储能兴起，铁锂出海正当时电化学储能兴起，铁锂出海正当时 报告摘要报告摘要： 新能源发电的蓬勃发展创造广阔电化学储能空间。新能源发电的蓬勃发展创造广阔电化学储能空间。新能源发电（主 要包括风电光伏）具有可再生、清洁环保等显著优势，但发电不稳 定与电网所要求的稳定性产生了冲突， 其消纳问题催生了储能需求。 目前储能以抽水蓄能为主，解决大功率、月周期的调节需求；而对 于日周期的匹配需求，电化学储能优势明显。全球电化学储能发展 迅猛，2018 年累计装机达 6.6GW，同比+126.3%；中国累计装机 1.07GW，同比+175.2%。全球电化学储能占比仅为 2

2、.47%，发展空 间十分广阔。 显著的正外部性推动政策补贴，储能项目经济性已现显著的正外部性推动政策补贴，储能项目经济性已现： 1）发电端-风光储项目：在风光电厂周边配套储能系统从而在发电 端直接平衡上网功率。美国补贴政策最为积极，据彭博社研究，美 国夏威夷 7 个光储项目收益已在成本线之上。 2）电网端-基础调峰。我国基础调峰目前经济性较差，项目 IRR 为 2-3%。国外电价市场化峰谷价差约为中国的 4 倍左右，推算欧美项 目 IRR 达到 10-20%，具有明显的经济性。 3）电网端-辅助服务。我国辅助服务系统目前参与主体是火电，采 用服务补偿（价格由发改委制定，较低）机制。国外高市场化

3、的辅 助服务系统形成了极高的竞价，南澳州特斯拉调频项目中，调频费 用高达十万澳元/MWh，使得项目形成很好的经济性。 4）用户侧-家庭储能项目：德国等西欧国家对于用户侧光伏发电进 行大力补贴，同时考虑到全球最高的民用电价，测算用户侧的光储 项目投资回收期仅为 6.8 年。 随着欧洲民众对于环保意识的进一步加 深，户用光储项目有望大面积推广。 电化学储能最佳赛道，铁锂出海正当时。电化学储能最佳赛道，铁锂出海正当时。磷酸铁锂相比铅蓄电池和 三元电池循环性能优势明显。新能源汽车和消费电子的不断发展带 动锂电池技术革新，锂电池成本快速下降至 1 元/Wh 以下，成本下 降将给储能项目带来巨大经济性。海

4、外磷酸铁锂锂电发展受到专利 限制，购买专利将产生较高成本。专利过期将迎来重大边际改变专利过期将迎来重大边际改变， 国内铁锂借助成本优势，有望对接海外即将爆发的储能市场。 风险提示：风险提示：海外储能政策不及预期，出口政策不及预期等海外储能政策不及预期，出口政策不及预期等 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 宁德时代宁德时代 109.55 1.54 2.22 2.85 71.14 49.34 38.44 买入买入 德方纳米德方纳米 114.82 2.30 2.72 4

5、.29 49.92 42.21 26.76 买入买入 优于大势优于大势 上次评级： 同步大势 历史收益率曲线 -1% 6% 13% 20% 27% 34% 2019/1 2019/2 2019/3 2019/4 2019/5 2019/6 2019/7 2019/8 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 电气设备沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 10.41% 9.92% 28.70% 相对收益 2.78% 1.25% -11.11% 行业数据 成分股数量（只） 242 总市值（亿） 22032 流通市值（亿） 16926 市盈率（倍） 67.16

6、市净率（倍） 2.11 成分股总营收（亿） 10360 成分股总净利润（亿） 252 成分股资产负债率（%） 56.25 相关报告 【 东北证 券中小市 值组】 德方纳 米 （300769.SZ） ：毛利率改善明显，磷酸铁锂 空间仍在 2019-08-26 【 东北证 券中小市 值组】 宁德时 代 （300750.SZ） ：龙头一枝独秀，产业链地位 强势 2019-10-28 证券分析师：笪佳敏证券分析师：笪佳敏 执业证书编号： S0550516050002 (021)20361230 : 联系人：周彦朋联系人：周彦朋 执业证书编号：S0550119060037 (021)20363211 /