德勤：颠覆性并购交易——以创新驱动型并购撬动更大价值(29页).pdf

1、小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值 小进步成就大飞跃小进步成就大飞跃 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值 小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值 目录 综合概要综合概要3 颠覆性并购交易的兴起颠覆性并购交易的兴起4 创新驱动增长释放新资源创新驱动增长释放新资源8 颠覆性并购交易战略 构建机会渠道 企业风险投资 2.0 颠覆性并购交易框架 执行恰当交易执行恰当交易17 你是合适的买方吗？ 估值：反映风险和收益 颠覆性并购交易尽职调查 与创始人谈判 创造价值，赢得预期收益创造价值，赢得预期收益22 颠覆性并购交易整合 关于企业文化的

2、考量 赢得预期收益 小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值 颠覆式创新是许多CEO议程的重中之重。颠覆性 技术的快速发展、消费者行为的根本转变以及新 的数字化商业模式的出现，使得创新型初创企业 的准入门槛不断降低；在此环境下，这些企业颠 覆传统的产品、市场和业务类型也应运而生。 颠覆式创新的出现也模糊了传统的行业界限，使 得不同行业的商业模式逐渐趋同，包括医疗、金 融、零售、媒体等。这为非传统参与者创造了机 会，使得非传统参与者能够凭借新的市场产品进 入成熟市场。实际上，这些非传统参与者在某些 情况下甚至取代了市场的现有参与者。 CEO们现在背负着应对颠覆式创新的威胁

3、，和利 用颠覆式创新力量创造新的“未来业务”的双重 压力。如果公司缺乏这种新的思维观念，未来竞 争力可能面临削弱的风险。 分析显示，2015-2018年，企业在收购颠覆 性技术方面的并购交易（M&A）支出额约为 8,800亿美元，企业风险投资（CVC）的支出额 为2,200亿美元1。其中多数交易涉及由非技术领 域的公司收购技术资产，这表明交易出现了新范 式。 除了财务回报外，这些交易也提供了新的技术、 人才和运营模式。开展此类交易通常是为了实现 收入协同效应，相比成本协同效应，实现收入协 同的难度更大。 由于上述因素的存在，形成了颠覆性并购交易复 杂的本质。从快速演变的产业生态系统中的交易 发

4、起，到对新兴技术的尽职调查，以及通过投资 创造价值，这些交易需要在执行过程中的每个阶 段进行战略性反思，同时要求对初创企业的文化 整合做出周密计划。 从根本上来说，企业能否从这些交易中获得价值 将取决于公司如何执行这些交易。这需要强有力 的领导，在平衡短期市场需求和长期转型目标的 同时转变思维定势，接受新的业务模式和工作方 式。 本文中针对颠覆性并购交易的三个生命周期 阶段阐述了如下观点： 1、创新驱动增长释放新资源 2、确定恰当交易并顺利执行交易 3、创造价值，赢得预期收益 随着创新和变革的不断加速，能否成功开展颠覆 性并购交易的能力将成为判定企业是否具有成长 性的又一显著特征。 综合概要

5、3 小进步成就大飞跃| 颠覆性并购交易：以创新驱动型并购撬动更大价值 颠覆性并购交易的兴起 交易量（交易量（2017-2018年）年）交易价值（交易价值（2017-2018年）年） 45% 55% 24% 76% CVC M&A 5,120亿美元亿美元7,377笔交易笔交易 颠覆性并购交易的兴起成为过去几年来并购市场的 显著特征之一，过去两年的发展尤为强劲。如图1 所示，全球并购市场共有7,377笔交易：并购交易 占比55%（价值3,870亿美元），企业风险投资 （CVC) 占比45%（价值1,220亿美元）2。 按交易量衡量，最活跃的垂直领域是数字化和社交， 其 次 是 数 据 和 分 析

6、、 人 工 智 能 及 机 器 学 习 （AI&ML）初创企业。2017-2018年，CVC总共 成交3,347笔，投资价值达1,250亿美元，投资最 多的为数字化和社交领域，其次是AI和ML初创企业 3。 2018年，CVC投资活动快速增长。全球约有773 个活跃的CVC基金，而就在去年还新设立了超过 250家CVC基金。这些CVC基金积极参与产业生态 系统投资，在2018年，CVC基金参与了全球风险 投资交易的23%。 另一个重要趋势是CVC基金涉及的投资规模大幅提 高。2018年CVC基金共参与了1,711笔交易，其 平均投资规模为5,600万美元，较2017年增长 90%4。 资料来源