1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 拓普集团拓普集团(601689)汽车零部件汽车零部件/汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2024-02-27 Table_Invest 买入买入 上次评级：增持 股票数据 2024/02/27 6 个月目标价（元）收盘价（元）60.04 12 个月股价区间（元）45.2181.20 总市值（百万元）69,813.06 总股本（百万股）1,163 A 股（百万股）1,163 B 股/H 股（百万股）0/0 日均成交量（百万股）19 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Tre

2、nd 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 18%-18%-10%相对收益 14%-18%4%相关报告 拓普集团（601689）：Q2 盈利环比提升，机器人执行器业务未来可期-20230903 拓普集团（601689）：业绩稳健增长，业务从汽车拓展至机器人执行器-20230726 Table_Author 证券分析师：李恒光证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 研究助理：史久杰研究助理：史久杰 执业证书编号：S0550122050034 021-61001510 Table_Title 证券研究报告/公司深度报告 汽车汽车+机器人双重驱动

3、，机器人双重驱动，tier0.5 模式持续推进模式持续推进 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 汽车业务汽车业务方面，方面，8 大大产品产品线线和战略客户双重驱动，业绩增长强劲和战略客户双重驱动，业绩增长强劲。从业务角度，目前拓普形成了八大产品体系。从产品成熟度、市场竞争格局、产品渗透率速度、及客户定点情况等多种角度考虑，1）减震&内饰业务仍是拓普基石，这两块业务在 22 年占拓普总营收的 58%。传统 NVH 业务仍有望凭借特斯拉、问界、理想、比亚迪等重点客户的放量而进一步增长；2）轻量化底盘系统是未来 3 年增长先锋，公司近几年在国内外加速布局此方面产能，通过 2020-202

4、2 年三次募投项目，累计规划了 1570万套轻量化底盘系统产能，若规划产能都能如期乐观实现，预期实现 150-200 亿元的年化收入空间；3）热管理系统、空悬系统打开更多增量空间，根据 22 年 12 月份非公开发行 A 股股票预案，拓普在宁波本部新规划了130 万套热管理产能。空悬方面，截至 2023 年 11 月，空悬系统已有 8 个定点项目，并于 23 年 Q4 开始量产。4）线控制动、线控转向等则有望成为公司中长期业绩重要增长点。公司首个 IBS 项目已于 2023 年 11 月正式量产下线，截止 2023 年 11 月拓普智能刹车系统已定点 6 个项目，年订单量 40 万台套。拓普在

5、线控底盘领域已形成线控制动、线控转向、线控悬架等 X/Y/Z 三大系列产品线，可以为客户提供线控底盘一站式解决方案。展望展望 2024-2025 年，年，拓普集团有望凭借特斯拉、理想、问界、拓普集团有望凭借特斯拉、理想、问界、比亚迪等新能源战略客户的销量增长保持较为强劲的业绩增速比亚迪等新能源战略客户的销量增长保持较为强劲的业绩增速。横向拓展机器人机电执行器业务，卡位未来黄金赛道横向拓展机器人机电执行器业务，卡位未来黄金赛道。为抓住机器人业务的发展机遇，经战略分析决策，公司设立机器人事业部。根据公司 2023年中报，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户认可及好评

6、，项目预计自 2024 年开始进入量产爬坡阶段。此外为满足市场需求，公司 2 条电驱系统生产线于 2024 年 1 月 8 日正式投产，年产能为 30 万套电驱执行器。根据公司规划，机器人执行器已经成为公司第九大产品线，卡位人形机器人未来黄金赛道。盈利预测与评级盈利预测与评级：预计 2023-2025 年公司营业总收入为 197/258/325 亿元，归母净利润 21.6/27.4/36.1 亿元，EPS 为 1.85/2.36/3.10 元，对应 PE为 32/25/19 倍。给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游客户销量不及预期，新业务拓展不及预期。Table_Finance 财务摘要