1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公司司跟跟踪踪 报报告告 证券研究报告证券研究报告 industryId industryId 软饮料软饮料 investSuggestion 增持增持(首次首次 ）marketData 市场数据市场数据 日期 2024-02-27 收盘价（元）14.62 总股本（百万股）410.75 流通股本（百万股）410.75 净资产（百万元）3,065.02 总资产（百万元）4,957.26 每股净资产（元）7.46 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 relatedReport ema

2、ilAuthor 分析师：分析师：金含金含 S0190521080003 assAuthor 投资要点投资要点 summary 奶茶行业领跑者，打造即饮第二增长曲线。奶茶行业领跑者，打造即饮第二增长曲线。公司自 2005 年成立后，专注冲泡奶茶领域，不断推进产品年轻健康化升级，连续 11 年占据龙头地位，我国市占率高达 60%以上。2017 年开辟了第二成长曲线即饮业务，推出 Meco 果汁茶跻身 10 亿级大单品，2022 年推出兰芳园冻柠茶，丰富产品矩阵，次年团队扩建带动品类增长，2017-2022 年即饮收入 CAGR 为 24%。2023 年公司发布新一轮股权激励计划，伴随疫后冲泡业务

3、快速恢复，以及即饮团队到位后业务放量增长，未来公司经营向好发展。冲泡即饮双轮驱动，渠道深耕促发展。产品端，冲泡即饮双轮驱动，渠道深耕促发展。产品端，三大品牌定位清晰，香飘飘品牌为当之无愧的杯装奶茶领导者，经过多年沉淀认可度高；Meco 果汁茶定位新派茶饮，主打“真茶真果汁”，与零食绑定开创新场景；兰芳园作为港式奶茶始祖，定位中高端消费人群，22 年推出的瓶装冻柠茶成为热门单品。渠道渠道端，端，公司持续加强渠道精耕，冲泡业务聚焦 20%重点门店，推进渠道下沉；即饮业务聚焦 70 个核心城市，加大品宣投放力度，同时推进“冰冻化建设”。23 年 4 月即饮团队组建完成并开始独立运作，进一步细化渠道管

4、理颗粒度。产能端，产能端，公司有浙江湖州、天津、四川成都、广东江门四大基地，2022 年总产能 68 万吨，为推动第二增长曲线快速发展，公司积极扩建即饮生产线，目前液体产能已达到 49 万吨，随着即饮产能爬坡后，规模效应将逐渐显现，盈利能力有望持续优化。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为36.41/42.77/48.87 亿元，同比增长 16.41%/17.48%/14.26%，归母净利润分别为2.60/3.28/4.13 亿元，同比增长 21.78%/26.07%/25.78%，EPS 为 0.63/0.80/1.01元，对应 2024

5、 年 2 月 27 日收盘价，PE 为 23.05/18.29/14.54 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：新市场拓展不及预期；产品单一风险；产品季节性突出风险；原材料价格波动风险。主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入(百万元百万元)3128 3641 4277 4887 同比增长同比增长-9.76%16.41%17.48%14.26%归母净利润归母净利润(百万元百万元)214 260 328 413 同比增长同比增长-3.89%21.78%26.07%25.78%毛利率毛利率 33.80%

6、36.78%37.21%37.78%ROE 6.85%8.07%9.42%10.85%每股收益每股收益(元元)0.52 0.63 0.80 1.01 市盈率市盈率 28.08 23.05 18.29 14.54 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 注:每股收益均按照最新股本摊薄计算 dyCompany 香飘飘香飘飘 （603711 ）000009 title 稳居冲泡龙头，开辟即饮新成长稳居冲泡龙头，开辟即饮新成长极极 createTime1 2024 年年 02 月月 28 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 -2-公司跟踪报告公司跟