沃尔德-公司研究报告-超硬刀具壁垒稳固新型刀具打开新空间-240227（32页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20242024 年年 0202 月月 2727 日日 沃尔德沃尔德(688028.SH)(688028.SH)公司深度分析公司深度分析 超硬刀具壁垒稳固，新型刀具打开新空间超硬刀具壁垒稳固，新型刀具打开新空间 证券研究报告证券研究报告 基础件基础件 投资评级投资评级 买入买入-A A 首次首次评级评级 6 6 个月目标价个月目标价 22.0022.00 元元 股价股价 (2024(2024-0202-27)27)18.3418.34 元元 交易数据交易数据 总市值总市值(百万元百万元)2,813.60 流通市值流通市值(百万元

2、百万元)2,513.16 总股本总股本(百万股百万股)153.41 流通股本流通股本(百万股百万股)137.03 1212 个月价格区间个月价格区间 13.2/36.1 元 股价表现股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益-13.4-28.2-32.3 绝对收益绝对收益-8.6-28.7-45.9 郭倩倩郭倩倩 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120004 辛泽熙辛泽熙 分析师分析师 SAC 执业证书编号：S1450523020001 相关报告相关报告 沃尔德是国内领先的超硬刀具方案解决商。沃尔德是国内领先的超硬刀具方

3、案解决商。公司主要产品为超硬刀具、硬质合金刀具及超硬复合材料，优势产品为 PCD 及 PCBN超硬刀具，主要下游为汽车、零部件、模具及 3C 领域。近年来受益于行业需求回升及产品升级，公司业绩稳步增长。2022 年公司营收 4.14 亿元，同增 26.99%；净利润 0.62 亿元，同增 13.39%。据公司业绩快报，2023 年公司预计实现收入 6.03 亿元，同增45.52%；预计实现归母净利润 1.01 亿元，同增 61.37%。沃尔德在超硬领域深耕多年，超硬新品及硬质合金拓展新领域。沃尔德在超硬领域深耕多年，超硬新品及硬质合金拓展新领域。公司产品主要为超硬刀具、硬质合金刀具、超硬复合材

4、料三大板块。其中超硬刀具超硬刀具 2022 年营收为 3.25 亿元，占比 78.45%，主要应用于电子产品玻璃面板切割、汽车摩托车、能源行业、机床及模具等领域的精密部件切削；硬质合金刀具硬质合金刀具实现营收 0.4 亿元，占比 9%（2023 年鑫金泉全年并表占比将提升），主要用于 3C 领域如智能手机中框，智能手表壳体的加工；超硬材料营收 0.5 亿元，占比为 11%。我们认为沃尔德的核心看点主要为钛合金加工刀具、新型超硬加工刀具以及金刚石材料应用几个方向。钛合金材料应用带来新型铣刀需求，鑫金泉承接产业趋势。钛合金材料应用带来新型铣刀需求，鑫金泉承接产业趋势。2022年沃尔德收购精密刀具厂

5、商鑫金泉。技术技术层：层：鑫金泉具备钛合金加工能力，产品包括硬质合金刀具、单晶/聚晶金刚石(MCD/PCD)刀具及聚晶立方氮化硼(PCBN)刀具，主要应用于 3C 精密部件、航空航天等领域。产能产能水平：水平：鑫金泉产能持续拓建，2024 年 Q1 鑫金泉惠州新基地有望投产，整刀产能将由年化200万支提升至300万支。盈利盈利能力：能力：鑫金泉盈利能力良好，净利率较为稳定，已连续两年完成业绩承诺。产业趋势产业趋势：2023 年 Q3 多家手机品牌开始应用钛合金材料，新型铣刀的需求正逐步提升，鑫金泉将承接钛合金刀具新机遇，为沃尔德创造收入增量。人型机器人有望拉升滚珠丝杠市场空间，沃尔德丝杠旋风铣

6、刀人型机器人有望拉升滚珠丝杠市场空间，沃尔德丝杠旋风铣刀片迎来发展机遇。片迎来发展机遇。滚珠丝杠是精密机械中常用的传动元件，螺纹旋风铣是一种高效率、高精度的滚珠丝杠生产加工技术，旋风铣需要使用到旋风铣超硬刀片。沃尔德于 2023 年推出滚珠丝杠加工用的 PCBN 旋铣刀片，目前已经在多个客户实现批量供应，目前公司正在开发滚珠丝杠螺母的加工及行星滚柱丝杠铣削加工的相关刀具，产品矩阵进一步扩大。公司滚珠丝杠旋风铣产品的推出，得益于公司敏捷的市场响应机制以及在传统超硬刀具领域积累的技术经验。随着人形机器人相关技术及产品的兴起，我们认为滚珠丝杠的总体需求将增加，公司的旋风铣系列产品有望获得更大市场空间