1、北交所公司深度报告北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/33 连城数控连城数控（835368.BJ）2024 年 02 月 26 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2024/2/23 当前股价(元)32.46 一年最高最低(元)63.08/25.15 总市值(亿元)75.79 流通市值(亿元)39.25 总股本(亿股)2.33 流通股本(亿股)1.21 近 3 个月换手率(%)69.05 光伏和半导体设备制造领军者，光伏和半导体设备制造领军者，下游扩产下游扩产+新产品发力共筑平台化新产品发力共筑平台化 北交所公司深度报告北交所公司深度报告 诸海滨（分析

2、师）诸海滨（分析师）赵昊（分析师）赵昊（分析师）万枭（联系人）万枭（联系人） 证书编号：S0790522080007 证书编号：S0790522080002 证书编号：S0790122090009 亮点：平台化发展初具雏形，亮点：平台化发展初具雏形，2023Q1-Q3 营收营收 37 亿元亿元（+74%）持续高增持续高增 成立于 2007 年，是国内单晶炉与光伏线切设备龙头生产商。近年来立足于原有核心产品开始向光伏下游电池设备、组件及辅料业务拓展，同时横向向半导体硅材料、碳化硅及蓝宝石生长设备扩张，目前各新业务均已形成订单实现销售，平台化初具雏形。据 CPIA，2023 年 1-10 月中国光

3、伏组件产量为 367GW（+72%）。受益于下游发展，公司 2023Q1-Q3 营收 37 亿元（+74%）、归母净利润 4.6 亿元（+79%），毛利率、净利率分别为 26.56%、11.1%。鉴于整体市场竞争情况，我们下调 2023 年并新增 2024-2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年的归母净利润分别为 7.05(原7.77)/8.33/9.49 亿元，对应 EPS 分别为 3.02/3.57/4.06 元/股，对应当前股价 PE 分别为 10.6/9.0/7.9 倍。考虑到公司各项新业务顺利发展，平台化建设已初见成效，随扩产项目顺利投产及下游光伏行业需求增长，业绩有望持

4、续，维持“买入”评级。切割设备：国内切割设备：国内线切线切设备国产化领军者，设备国产化领军者，隆基扩产周期带动公司业务订单量隆基扩产周期带动公司业务订单量 公司是国内最早进行线切设备国产化及金刚线切割技术推广的企业，涵盖截断机、切方机、切片机等产品。线切设备 2021 年营收 5.45 亿元，是第二大收入来源。在国内四个线切设备主要厂商内，公司 2021 年营收位列第二，仅次于高测股份。我们测算国内光伏切割设备 2024 年市场规模将达 62 亿元。同时核心客户隆基绿能将开启鄂尔多斯年产 46GW 单晶硅棒和切片项目、陕西省西咸新区年产 100GW 单晶硅片等扩产项目，带来的设备采购需求有望提

5、升公司业务订单量。单晶炉：海外收购单晶炉：海外收购 Kayex 吸收先进技术，吸收先进技术，积极拓展双良节能、华耀光电等客户积极拓展双良节能、华耀光电等客户 公司于 2013 年收购 Kayex 切入单晶炉设备行业，单晶炉设备 2021 年创收 10.97 亿元，占总营收的 53.76%，是最主要的收入来源。我们测算 2024 年我国单晶炉市场规模预计为 205 亿元，且 2023 年 N 型电池片渗透率达 35%、2024 年预计达 65%，总量+结构共同带动设备需求高速增长。目前公司紧跟隆基绿能的同时，积极拓展双良节能、华耀光电等非隆基客户，多元客户扩产下成长可期。风险提示：风险提示：下游

6、扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、单一客户依赖度高风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)2,040 3,772 5,576 6,830 7,672 YOY(%)10.0 84.9 47.8 22.5 12.3 归母净利润(百万元)346 452 705 833 949 YOY(%)-8.9 30.7 56.0 18.0 14.0 毛利率(%)31.8 26.0 25.8 25.7 25.1 净利率(%)16.2 11.3 12.1 12.0 12.2 ROE(%)13.1 12.2 16.4 16.