1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 兖煤澳大利亚兖煤澳大利亚（3668）澳洲优质煤企，资源稀缺价值凸显澳洲优质煤企，资源稀缺价值凸显 黄涛黄涛(分析师分析师)邓铖琦邓铖琦(分析师分析师)021-38674879 010-83939825 dengchengqi024452gtjas.co 证书编号 S0880515090001 S0880523050003 本报告导读：本报告导读：兖矿能源重要海外布局，澳洲第三大煤炭生产商兖矿能源重要海外布局，澳洲第三大煤炭生产商；气候影响煤炭产量，气候影响煤炭产量，24 年有望恢年有望恢复复；煤价回归低波动，成本有望下行煤价回归

2、低波动，成本有望下行；在手现金充沛，高分红价值凸显在手现金充沛，高分红价值凸显。摘要摘要：首次覆盖，给予“增持”评级首次覆盖，给予“增持”评级。预测公司 20242026 年归母净利为 18.03、18.11、18.11 亿澳元，参考行业可比公司 2024 年 PE 水平，给予公司 2024年 6 倍 PE，给予 42.09 港元目标价，首次覆盖，给予“增持”评级。公司是公司是兖矿能源重要海外布局，澳洲第三大煤炭生产商兖矿能源重要海外布局，澳洲第三大煤炭生产商，近年来，近年来气候影响气候影响公司公司煤炭产量，煤炭产量，24 年有望恢复年有望恢复。1）兖煤澳洲成立于 2004 年，成立以来，通过

3、收购兼并，现已成为澳洲最大煤炭专营公司，第三大煤炭生产商。公司控股股东为 A 股上市公司兖矿能源，持股 62.26%，实际控制人为山东省国资委。2）公司煤炭储量丰富，煤种结构以动力煤为主，销量占比约85%，其余为冶金煤。因拉尼娜气候带来的暴雨与疫情影响，2020-2022 年公司原煤产量逐年降低，2023 年，澳大利亚拉尼娜气候褪去，公司持续实行矿场恢复计划，产量实现逐季提高，23Q4 创下近三年最高纪录，预计2024 年产量完全恢复，根据公司 2023 年报指引，预计 2024 年权益商品煤产量 3500-3900 万吨，同比增加 60-560 万吨（+2-17%）。煤价回归低波动，成本有望

4、下行。煤价回归低波动，成本有望下行。1）公司煤炭销售定价与市场煤价指数挂钩，煤价弹性大。2023 年下半年以来，公司动力煤销售价格已跌回俄乌冲突前，趋于稳定，预计 2024 年维持相对稳定；2）近年来，受产量下降、实行矿场恢复计划开支增加、通货膨胀等因素影响，公司吨煤成本大幅上涨。2023 年下半年，产销量恢复带动成本下行，公司吨煤成本大幅下降至86 澳元/吨，较上半年下降 23 澳元/吨。公司 24 年恢复工作的重点将转移到优化成本及最大化经营利润率方面，吨煤成本有望进一步下行。在手现金充沛，高分红价值凸显。在手现金充沛，高分红价值凸显。1）截至 2023 年底，公司资产负债率降低至 25%

5、的低水平，现金及等价物账面余额 13.39 亿澳元，2023 年利息支出仅 0.2 亿澳元；2）公司维持较高的分红派息率（50%），目前公司在手现金充足，当前暂无重大资本开支项目，预计未来仍将维持较高分红派息率，2023 年公司合计每股派息 3.55 港元，按当前股价测算股息率 11.3%。风险提示：风险提示：国际煤价超预期下跌、产量超预期下降。评级：评级：增持增持 当前价格（港元）：31.40 2024.02.26 交易数据 52 周内股价区间（周内股价区间（港元港元）22.25-36.00 当前股本当前股本（百万股）（百万股）1,320 当前市值当前市值（百万港元百万港元）41,462 相

6、关报告 煤炭安监趋严，煤炭供给收缩或超预期 2024.02.22 煤炭煤价维稳，高股息煤炭资产估值重塑开启 2024.02.17 海外公司（海外公司（中国香港中国香港）财务摘要财务摘要（亿（亿澳元澳元）2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 34.77 54.12 105.55 77.83 80.40 79.50 79.50 (+/-)%-23.57%55.65%95.03%-26.26%3.30%-1.12%0.00%营业利润营业利润-1.10 14.30 57.06 27.38 26.86 26.98 26.98 净利润净利润-10.4