1、Bloomberg Terminal彭博专业服务亚洲利率 2024 年展望02030507091013需要关注的问题宏观和政策背景亚洲 vs.美国总回报率本中国其他亚洲利率市场目录2024 年展望：亚洲利率多数亚洲利率曲线（如掉期和政府债券）在 2024 年可能会受到美国国债曲线的影响，呈现陡势（短端利率下降速度快于端利率）。考虑到美联储的加息周期或已结束、亚洲的通胀压也有所缓和，如有必要，前亚洲各央在何时放松货币政策可能拥有更的灵活性。因此，新兴市场亚洲政府债的总回报率有望在 2024 年回归正值区间，久期和外汇收益均有望做出建设性的 贡献。不过，本是个明显例外，2024 年本央可能会退出负

2、利率政策和收益率曲线控制政策，本政府债券收益率曲线可能出现熊陡势，即端利率的上升速度快于短端。2需要关注的问题2024 年展望：亚洲利率主要驱动因素Source:Bloomberg Intelligence3宏观和政策背景全球部分央或“在更时间内将政策利率维持位”为了成功将通胀降标甚低于标的平，全球部分央可能不得不在更时间内将政策利率维持在更的 峰值平（与市场普遍预期相），尤其是美联储。国际货币基组织近期的篇报告也持上述假设；该报告研究了 1970 年代以来全球范围内 100 多个通胀飙升的时期。该报告得出以下结论：在这些时期，通胀问题在五年内解决的仅占 60%，即使在这些成功案例中，降低通胀

3、所花的时间平均都超过三年。此外，报告强调了货币和财政政策保持持续偏紧的重要性，并警告不要通胀数据刚开始软就提前庆祝胜利。降低通胀通常没有捷径可Source:IMF Working Paper No.2023/190;Bloomberg Intelligence4市场预期多数亚洲经济体都会放松货币政策市场对未来 12 个亚洲各经济体政策利率向的预期以下降为主，只有印尼是个例外。可以通过较政策利率和利率掉期得出利率预期。全球通胀标 vs.最新通胀数据Source:Bloomberg Intelligence对亚洲未来 12 个的政策利率变化的预期Source:Bloomberg Intellige

4、nce亚洲货币现在可以期待增带来的撑鉴于亚洲经济体的核通胀已经降或低于各的通胀标，到前为多数亚洲央的加息周期可能已经结束，尤其是与 G10 央相。实际上，考虑到本累计加息的负影响以及全球主要央加息（尤其是美联储）的溢出效应，亚洲央甚可能需要在 2024 年通过降息来维持增。增前景的改善通常会提振股市和债市的资流，因此，纵使亚洲央采取美联储更宽松的政策，美元兑亚洲货币 2024 年仍可能下跌。如果美联储将经济增或融稳定放在遏制通胀更重要的位置，从转向货币宽松政策（可能引发市场质疑美国货币政策和财政政策的纪律性），那么美元兑亚洲货币的下跌速度可能更快。5政府债券利差：美国 vs.亚洲Source:

5、Bloomberg Intelligence10 年期政府债券收益率：美国 vs.亚洲Source:Bloomberg Intelligence亚洲 vs.美国亚洲利率曲线或受到美债收益率曲线影响2024 年，多数亚洲利率（掉期和政府债券利率）曲线的势可能都会与美债收益率类似，整体倾向于陡，即短端利率的下降速度快于端。在美联储结束加息且年底前降息的可能性法排除的情景下，亚洲各央或将把政策重放在本经济上，且还有条件在必要时先于美联储放松政策。与此同时，美国端利率的韧性或将对亚洲利率曲线的端（如 10 年期收益率）提供撑，尤其是对韩国和中国台湾的端利率。本是个明显例外，2024 年本央可能会进步退

6、出宽松的货币政策，本政府债券收益率曲线可能出现熊陡势，即端利率的上升速度快于短端。亚洲 10 年期政府债券收益率或终将企稳 由于经济增前景临不确定性，多数亚洲期政府债券收益率（如 10 年期）的降幅可能会于短期政府债券收益率（如 2 年期或 3 年期），但随着 2024 年晚些时候市场开始消化放松货币政策的预期，政府债券收益率曲线的势可能正好反过来。6美债收益率曲线势对韩国市场的影响最在亚洲，美债收益率曲线（以2年期/10年期利差表）势对韩国和中国台湾的政府债券收益率曲线的影响可能最，因为在美联储上轮加息（2015年122018年12）和缩表周期（2017 年 10 2019 年 9），它们与