1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 泰和新材泰和新材(002254)芳纶氨纶双料龙头，新业务打开空间芳纶氨纶双料龙头，新业务打开空间 泰和新材首次覆盖泰和新材首次覆盖 孙羲昱孙羲昱(分析师分析师)杨思远杨思远(分析师分析师)陈浩越陈浩越(研究助理研究助理)021-38677369 021-38032022 021-38031035 证书编号 S0880517090003 S0880522080005 S0880123070130 本报告导读：本报告导读：公司为国内芳纶氨纶双龙头，受益芳纶下游高增长，芳纶涂覆从公司为国内芳纶氨纶双龙头，受益芳纶下游高增长，芳纶涂覆从

2、 0 到到 1 打开向上空打开向上空间。此外，绿色印染等新业务落地有望带动公司从细分行业龙头向平台型公司迈进。间。此外，绿色印染等新业务落地有望带动公司从细分行业龙头向平台型公司迈进。投资要点：投资要点：首次覆盖给予首次覆盖给予“增持增持”评级评级：公司是国内芳纶与氨纶双龙头，当前从传统主业向新材料平台型公司成长。我们预计公司2023-2025 年 EPS 为0.43/0.61/0.74 元，参考可比公司综合 PS 与 PB估值给予目标价 20.16元，对应当前股价超过 70%空间，首次覆盖给予“增持”评级。公司迈向材料平台型公司，芳纶涂覆从公司迈向材料平台型公司，芳纶涂覆从 0 到到 1：我

3、们认为，芳纶涂覆、绿色印染等新业务有望带动公司从细分行业龙头迈向平台型公司，带来估值提升。其中，芳纶涂作为性能最好的锂电涂覆材料之一，有望替代传统陶瓷或有机涂覆，未来随电池安全性，性能等要素提升下渗透率有望大幅提升，在成本进一步下降中带来向上空间大，增速有望超预期。公司在该领域积极布局有望充分受益未来向上空间。多因素促芳纶高成长，公司巩固龙头地位：多因素促芳纶高成长，公司巩固龙头地位：受地缘争端加剧，新应用需求驱动芳纶需求高增。根据帝人预测，全球芳纶市场空间 2025 年有望达到 53 亿美元，CAGR 为 9.7%。公司作为芳纶龙头具有 10000吨对位芳纶以及 16000 吨间位芳纶产能，

4、分别为全球第四和全球第二。随着国内芳纶进口替代比例提升，公司未来围绕芳纶上下游芳纶涂覆等新应用领域的突破，公司作为龙头充分受益。氨纶成本优势佳，静待行业回暖：氨纶成本优势佳，静待行业回暖：公司作为国内氨纶龙头之一拥有烟台以及宁东合计约 9.5 万吨产能，其中宁东基地成本优势强，未来有望随纺织服装中氨纶添加比例的提升静待景气触底反弹。风险提示：风险提示：新业务拓展不及预期，芳纶竞争格局恶化。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 4,404 3,750 4,399 5,367 6,201(+/-)%80%-15%17%22

5、%16%经营利润（经营利润（EBIT）1,242 453 504 711 860(+/-)%281%-63%11%41%21%净利润（归母）净利润（归母）966 436 369 525 639(+/-)%270%-55%-15%42%22%每股净收益（元）每股净收益（元）1.12 0.50 0.43 0.61 0.74 每股股利（元）每股股利（元）0.50 0.30 0.10 0.10 0.10 利润率和估值指标利润率和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 经营利润率经营利润率(%)28.2%12.1%11.5%13.2%13.9%净资产收益率净资产收益率(%)

6、24.4%10.7%5.5%7.1%8.1%投入资本回报率投入资本回报率(%)16.0%5.7%4.5%5.7%6.4%EV/EBITDA 8.75 21.75 9.15 6.75 5.40 市盈率市盈率 10.21 22.62 26.72 18.78 15.43 股息率股息率(%)4.4%2.6%0.9%0.9%0.9%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：20.16 当前价格：11.41 2024.02.19 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）9.51-27.58 总市值（百万元）总市值（百万元）9,859 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（