1、 1 pe公司公司研究研究 公司深度研究公司深度研究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 安图生物（安图生物（603658.SH603658.SH）立足免疫触类而长，树立立足免疫触类而长，树立 I IVDVD 平台化标杆平台化标杆 投资要点：投资要点：短期：短期：集采加速进口替代，头部化学发光企业继续集采加速进口替代，头部化学发光企业继续高增高增长长。化学发光行业2017-2021年增速放缓至15%，但安图生物等优质国产企业，有望加速进口替代继续保持高增长：1）进口渠道商利润进一步压缩，国产品牌成本优势凸显；2）国产头部的品牌力、口碑快速提升，在三级医院顺利切换。安图生物：1）研发实力强，原料

2、自给率高，质量成本可控；2）试剂菜单覆盖完备，传染病项目市场与临床认可度高；3）营销渠道构建完善，集采报量体现把控力。中期：中期：I IVDVD自动化大势所趋，安图国产流水线具备先发优势。自动化大势所趋，安图国产流水线具备先发优势。据Kalorama我国医院密度为0.9/10万人，远低于同处东亚的日韩两国(日本7，韩国3.42)，医院承受更大的检测量负担。根据我们测算，国内流水线需求达10000+条，截至2020年保有量为2000条，需求空间大。流水线的关键并非线体，而在试剂丰富度和质量。安图生物检测项目齐全质量可靠，打造首条国产全自动流水线，具备先发优势，装机国内领先，实现战略性卡位。长期：

3、树立平台化标杆，横向拓展分子微生物多领域长期：树立平台化标杆，横向拓展分子微生物多领域。公司布局横向拓展，树立IVD国产平台标杆。公司分子诊断有望接力化学发光高增中枢。安图生物的自动化核酸检测系统经历疫情大考成熟度提升，配合试剂菜单扩容有望引领板块成长。此外，公司微生物质谱前瞻布局，立足本土开拓高端用户，辐射带动公司IVD全领域品牌力提升，未来可期。盈利预测盈利预测与投资建议：与投资建议：我们预计公司2023-2025年EPS为2.2/2.6/3.2元，对应PE为25/21/17倍，估值低于可比公司均值。安图生物是国内IVD的先行者，给予公司2024年的PE为27倍，对应2024年目标价70.

4、61元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：政策风险、新品研发与推广不及预期风险、注册及认证相关风险。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元）3,766 4,442 4,584 5,526 6,731 增长率 26%18%3%21%22%净利润（百万元）974 1,167 1,280 1,542 1,868 增长率 30%20%10%20%21%EPS（元/股）1.66 1.99 2.18 2.63 3.19 市盈率（P/E）32.8

5、 27.3 24.9 20.7 17.1 市净率（P/B）4.4 4.1 3.7 3.3 2.9 数据来源：公司公告、华福证券研究所 注：每股指标按照最新股本数全面摊薄 医药生物 2024 年 2 月 19 日 买入买入(首次评级首次评级)当前价格：54.4 元 目标价格：70.6 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）586/586 总市值/流通市值（百万元）31893/31893 每股净资产（元）14.02 资产负债率（%）24.51 一年内最高/最低（元）71.2/41.01 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 团队成

6、员团队成员 分析师 盛丽华 执业证书编号：S0210523020001 邮箱：SLH 研究助理 徐智敏 邮箱：XZM 相关报告相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01安图生物沪深300华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|安图生物 投资投资要件要件 关键关键变量变量 试剂业务试剂业务：根据不同领域主要