1、证券研究报告|公司更新|软件开发 1/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 万兴科技(300624)报告日期：2024 年 02 月 18 日 以多模态为主的国产创意软件龙头以多模态为主的国产创意软件龙头 万兴科技更新报告万兴科技更新报告 投资要点 AI 行业最新突破：OpenAI 在文生视频取得技术突破 2024 年 2月 16日，OpenAI发布视频生成模型 Sora，在功能层面，Sora可实现：文生视频、静态图像转化为视频、拓展现有视频。AI 生成视频在技术层面取得了革命性的进步，视频时长和仿真效果提升明显。1）视频时长首次突破一分钟，Pika 只能生成 15 秒的视频，Runway

2、gen2 只能生成 18 秒的视频。2）四大模拟能力让生成的视频更逼真：3D 一致性、长范围的连贯性和物体持久性、和真实世界的交互能力、模拟数字世界的能力。万兴科技以视频创意为核心，卡位 AIGC 核心场景 技术进步给视频创意软件厂商带来机遇。1）公司是国产创意软件龙头，产品线覆盖视频和图文，契合 AI 大模型多种模态的输出场景；视频创意产品是公司核心收入来源，万兴喵影是视频创意软件产品线中的最大单品。2022 年实现营收11.8 亿元，其中视频创意占比 63.1%。2）公司有 20 余年海外产品运营经验，核心产品 Filmora在去年就已接入 OpenAI，有望继续受益于 Sora等新技术的

3、发展，核心产品迎来变革机遇。积极拥抱 AIGC，发布“天幕”多媒体大模型 1）2024 年 1 月 30 日，公司发布“天幕”多媒体大模型，作为国内首个专注于以视频创意应用为核心多媒体模型，“天幕”具备文生主题视频、文生 3D 视频、AI 歌手翻唱、视频 AI 配乐、数字人播报等在内的多媒体功能，各能力的多项指标均高于行业平均水平，将赋能核心产品线视频创意类产品，实现用户体验提升，助力业务增长。2）公司在原有的传统产品上添加和升级 AI 功能，并快速发布AIGC 创新产品。过去一年上线全新 Pixpic、万兴爱画、万兴播爆、Kwicut 的等全新 AIGC 产品。华为生态合作伙伴之一，积极推进

4、订阅式转型。1）公司是华为生态合作伙伴，多款产品在鸿蒙系统预装。公司是华为生态合作伙伴，多款产品在鸿蒙系统预装。2023 年 8 月，公司旗下亿图等与华为签署深化合作协议，2023 年 9 月，公司与华为云签署战略合作协议。2）近年来公司深化推进订阅模式转型，推动用户粘性持续提升，订阅收入占比和续费率不断提升，2023H1 订阅收入占比增长至 72%，订阅续约率增长至 65%。盈利预测与估值 公司持续提升产品力、不断完善营销渠道，积极布局 AIGC。我们预计公司2023-2025 年营业收入为 15.17、18.68、22.42 亿元，归母净利润为 0.80、1.15、1.58 亿元，当前股价

5、对应 PE 为 145/101/74，PS 为 8/6/5。维持“买入”评级。风险提示 新技术研发不及预期的风险；营销成本上升风险；新兴市场拓展不及预期风险；汇率波动风险。投资评级:买入(维持)分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 研究助理：叶光亮 基本数据 收盘价￥84.20 总市值(百万元)11,594.69 总股本(百万股)137.70 股票走势图 相关报告 1 业绩稳步增长，AI 产品线持续更新 2023.10.30 2 AI 产品持续落地，驱动业绩高增长 2023.09.01 3 营收快速增长，加速拥抱AIGC 2023.07.11 -33%12%57%102%1

6、47%192%23/0223/0323/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1124/0124/02万兴科技深证成指万兴科技(300624)公司更新 2/23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 1180 1517 1868 2242(+/-)(%)14.67%28.51%23.14%20.05%归母净利润 41 80 115 158(+/-)(%)47.73%93.48%44.50%36.73%每股收益(元)0.30 0.58 0.84 1.15 P/E 281 145