【研报】建材行业2020年年度展望：水泥和玻璃高景气度持续从下而上寻找弹性-20200214[20页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 水泥和玻璃水泥和玻璃: : 高景气度持续， 从下高景气度持续， 从下 而上寻找弹性而上寻找弹性 建材行业建材行业20202020年年度展望年年度展望 2020 年 02 月 14 日 看好/维持 建材建材 行业行业报告报告 分析师分析师 赵军胜 电话：010-66554088 邮箱： 执业证书编号：S1480512070003 研究助理研究助理 韩宇 电话：010-66554041 邮箱：hanyu_ 执业证书编号：S1480119070045 投资摘要

2、： 水泥：水泥：2019 景气度仍高，景气度仍高，2020 上半年上半年继续高景气是大概率事件继续高景气是大概率事件。需求端依然较好而供给端约束继续的形势之下，全国水泥 价格 2019 年全年持续高位运行，淡旺季价格差别幅度较往年缩小，特别是 2019 年 12 月，北方地区虽进入冬季，工程项 目基本停工，但是在南方地区旺季来临和春节前赶工的带动之下，水泥需求高涨，带动 2019 年 12 月全国水泥产量同比增 长 6.9%，高于去年同期 2.9 个百分点，2019 年水泥产量增长 6.1%，远超市场预期，但符合我们在三季报总结中给出的 6% 左右的增速预测。分地区来看，全国 6 大区中华北、

3、华东以及西北 3 个大区全年呈现量价齐升的高景气局面，而东北地区 和西南地区则分别受制于较为低迷的区域需求和大量新增产能带来的冲击， 水泥价格出现同比下降。 综合供需两方面的分析， 我们认为 2020 年上半年全国水泥需求在地产韧性和基建走强的支撑下将会稳中有升，供给端来看 2020 年净新增产能对在 产产能的冲击不到 1%，且错峰限产政策执行力度仍严将继续有效调节淡季水泥供给，综合来看我们认为全国水泥价格在 2020 上半年仍将保持高景气平稳的态势，考虑到疫情影响，预计产量增长 3%左右。 玻璃：高景气有望在玻璃：高景气有望在 2020 年上半年上半年延续。年延续。2019 年整年玻璃行业都

4、保持着较高的景气度，上半年全国玻璃价格指数稳定中 略有下行，下半年受益于旺季来临、汽车产量单月同比增速的回升以及房屋竣工面积单月同比增速的连续好转，需求端边际 改善明显，全国玻璃价格指数在 2019 年下半年创下近5 年来新高。展望 2020 年上半年，供给端来看，2020 年行业仍处于 冷修高峰期，冷修产能预计还将增加，叠加新点火产能较少，我们预计浮法玻璃在产产能仅增加 2%左右，供给端冲击较小。 需求端来看，由于销售面积和竣工面积巨大的剪刀差，期房交房的刚性之下，我们认为于 2019 年 8 月开始的房屋竣工面积 增速转暖具备很强的持续性， 同时汽车玻璃需求也将随着汽车产量的增速改善得到提

5、升， 因此我们预计玻璃行业的高景气度 在 2020 上半年还将延续，甚至继续有所上行。 投资策略：投资策略：水泥行业 2019 年在 2018 年高景气度的情况下，景气度继续向上，主要推动力是需求的持续改善、产能的控制 和行业寡头格局的变化等。2020 年上半年我们认为这个驱动因素看不到有根本的变化，行业的高景气度还将继续。但是随 着存量项目需求增量的边际变弱，景气度继续改善空间会受到影响。行业周期属性变弱，我们认为机会来自于公司自身阿尔 法的改善。看好海螺水泥、祁连山和冀东水泥。玻璃行业当前处于景气度向上的阶段，需求主要来自于地产竣工、汽车产量 等情况的改善。我们看好龙头公司价格提升带来的高

6、弹性，看好汽车玻璃和光伏玻璃的底部改善所带来的供需缺口机会，以 及下游需求稳定的医药玻璃。看好旗滨集团、福莱特、福耀玻璃和山东药玻等。 风险提示：风险提示：基建投资增速不及预期，房地产投资增速不及预期，房屋竣工面积增速回升力度不及预期。 行业重点公司盈利预测与评级 简称简称 EPS(EPS(元元) ) PEPE PBPB 评级评级 18A18A 19E19E 20E20E 21E21E 18A18A 19E19E 20E20E 21E21E 祁连山 0.84 1.55 1.84 2.14 15 8 7 6 1.41 强烈推荐 冀东水泥 1.10 2.00 2.47 2.93 15 8 7 6