1、行业研究行业研究行业专题报告行业专题报告证券研究报告证券研究报告计算机2024 年 02 月 05 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明计算机计算机计算机行业当前处于什么周期位置？计算机行业当前处于什么周期位置？投资要点：投资要点：估值位置：内部出清收入主导，建议观察估值位置：内部出清收入主导，建议观察 PS 维度，近十年维度，近十年 5%分位数分位数2024 开年计算机领跌市场，估值跌入近十年 7%分位数以下水平。截至 2024 年 2 月 2 日，计算机（申万）累计下跌 26.65%，位居 31 个行业倒数第一名；分别跑输沪深 300、科创 50、创业板指 19.32pct/5.6

2、9pct/8.62pct。计算机（申万）PE（TTM）、PS（TTM）分别为 36.89/2.50，处于近十年的 6.5%/4.8%分位数。考虑到前期费用端控制业绩风险逐步释放，企业经营开始逐步进入订单与收入提振阶段，我们建议更关注 PS 估值指标，目前 PS 估值水平已经处于极低位置，预计伴随需求端恢复，板块将具有较强向上反弹动力。基本面位置：业绩承压尾声，人效见底有望回升，毛利端已初见端倪基本面位置：业绩承压尾声，人效见底有望回升，毛利端已初见端倪前期计算机行业营收增速放缓，经营性现金流净额及净利润受损。2023 年前三季度计算机行业实现营收 8087 亿元，同比微增 1.69%；实现归母

3、净利润 231 亿元，同比微降 1.68%；实现扣非归母净利润 133亿元，同比下滑 30%；经营性现金流净流出 383 亿元，同比减少 32%。2022 年，行业人均创收、毛利、创利分别下降 2.18%/4.38%/44.34%，近 3 年和 5 年 CAGR 均出现不同程度下滑。毛利率初见回升端倪，2023前三季度计算机行业毛利率为 26.91%，同比增长 0.39pct。2022 年以来，计算机行业有意识降本增效，管理效率开始回升，业绩承压已经基本接近尾声，人效触底，目前行业毛利率开始出现拐点上行，行业竞争情况好转，预期后续行业人效有望见底回升。2023 年业绩：扭亏减亏超三成，领先各行

4、业，基本面底部再次确认年业绩：扭亏减亏超三成，领先各行业，基本面底部再次确认截至 2024 年 2 月 4 日，在申万 353 家计算机上市公司中，共 219家公司披露 2023 年业绩预告，披露率为 62%。具体来看，2023 年计算机行业整体预增/扭亏/略增/续盈四者稳优率低于 A 股整体 7.5pct，然而，行业扭亏和减亏合计比例为 34.7%，高于 A 股整体 9.1pct，表明业绩具备较强劲的反转动能。从个股来看，2023 年 17 家公司归母净利润均值预期翻倍，其中，新国都、辰安科技、中望软件、捷顺科技、卫宁健康归母净利润均值预增增速排名前五；44 家公司减亏和 32 家公司扭亏，

5、其中，世纪瑞尔、光云科技、石基信息等 12 家公司减亏超过 50%。机构持仓位置：超配比例近十年低位，机构持仓位置：超配比例近十年低位，23Q4 加仓以经营稳定性为导向加仓以经营稳定性为导向2023Q1-Q4，计算机基金重仓比例分别为 7.9%/7.5%/5.8%/5.5%，超配 2.9%/2.7%/1.0%/0.7%。2023 年计算机行业超配比例环比收窄，且 23Q4 超配已处近十年低位水平。就 23Q4 机构加仓而言，排名前五的公司分别是海康威视、宝信软件、金蝶国际、同花顺和用友网络，有比较明显的业绩导向。减仓排名前五的公司分别是大华股份、金山办公、紫光股份、德赛西威和科大讯飞。建议关注

6、当前计算机板块估值水平处于近十年低位，业绩承压尾声，竞争格局开始优化，人效有望见底回升，基本面回升有望引领估值修复，建议关注业绩持续向好、估值有望修复的复苏核心标的：建议关注当前计算机板块估值水平处于近十年低位，业绩承压尾声，竞争格局开始优化，人效有望见底回升，基本面回升有望引领估值修复，建议关注业绩持续向好、估值有望修复的复苏核心标的：金蝶国际、泛微网络、海康威视、宝信软件、恒生电子、致远互联、用友网络、金山办公、虹软科技、中科创达、博思软件、创业慧康、卫宁健康、嘉和美康、启明星辰、广联达、中控技术、国能日新、中科软、京北方、信安世纪等。风险提示风险提示技术发展不及预期，市场系统性风险，业绩