1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/24 公司研究|医疗保健|制药、生物科技与生命科学 证券研究报告 迪瑞医疗迪瑞医疗(300396)公司首次覆盖公司首次覆盖报告报告 2024 年 01 月 30 日 华润赋能华润赋能强化协同强化协同，仪器放量仪器放量布局布局市场市场 迪瑞医疗迪瑞医疗（300396.SZ）首次覆盖报告）首次覆盖报告 报告要点：报告要点：深耕深耕 IVD 多年多年，华润入，华润入主主开启新篇章开启新篇章 迪瑞医疗 1992 年成立，深耕体外诊断行业 30 余年，以尿液分析起步涉足诊断设备行业，近年各产品线不断推陈出新，七大业务板块已成为公司长期可持续发展的动力。公司产品辐射

2、全球市场，已销售到全球 120 多个国家和地区，并持续推动在全球建设销售和服务网络。2020 年华润产业基金入主公司，全面拓展、优化公司研发和销售体系，资本赋能驱动下，带动公司业绩显著增长，2023 年前三季度继续保持高增速，营业收入 10.49 亿元，归母净利润 2.34 亿元，分别同比增长 30.69%和 20.35%。公司公司 IVD 领域广泛领域广泛布局布局，高端高端仪器快速放量仪器快速放量 据中商产业研究院预测，我国体外诊断市场规模由 2023 年的 1698 亿元增长到 2027 年的 2428 亿元，年均复合增长率 7.4%。迪瑞医疗全面布局 IVD七大板块，并持续加大装机力度，

3、2023 上半年仪器收入达 4.34 亿元，同比增长 64.21%，随仪器占有率的提升，试剂营收有望迎来快速增长。从细分领域来看，公司具备尿液分析领域头部竞争力，业务有望稳健增长；高速生化分析仪竞争力强劲，产品进军顶端市场，市占率有望持续提升；化学发光基数较低，加速进口取代，已经成为新的增长点；LA-60 系统带动整体化实验室业务，配合国产化政策支持，持续贡献业绩增量。海外海外销售体系销售体系持续优化持续优化，业务高速扩张，业务高速扩张 随着公司的物联网平台业务布局的日益完善，公司深耕海外市场已超过 20年，拥有稳定的销售渠道和品牌影响力，并不断加强市场推广和商务拓展。近年来公司海外收入增长迅

4、速，2023 年上半年 2.41 亿元，同比增长率29.87%。目前，公司产品已销售到全球 120 多个国家和地区，并在全球范围内建立了完善的销售和服务网络，有望持续扩张海外市场。投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司在体外诊断领域竞争力强劲，自研产品技术领先，预计明年试剂放量，仪器业务则有望继续保持快速增长，加速进口替代。预计 2023-2025 年，公司归属母公司股东净利润分别为 3.26、4.08 和 5.14 亿元，EPS 为 1.19、1.48 和 1.87 元/股，对应 PE 分别为 21、17 和 13 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示 研发不及预期风险，产品

5、降价风险，竞争格局恶化风险，协同效应不及预期风险等。Table_Finance 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)905.80 1220.01 1658.10 2191.21 2796.96 收入同比（%）-3.35 34.69 35.91 32.15 27.64 归母净利润(百万元)209.95 261.72 326.14 408.04 513.83 归母净利润同比(%)-21.39 24.66 24.61 25.11 25.93 ROE（%）11.19 13.63 15.39 17.27 19.23 每股

6、收益（元）0.76 0.95 1.19 1.48 1.87 市盈率(P/E)33.01 26.48 21.25 16.98 13.49 资料来源：Wind，2024.01.30 更新，国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价：25.18 元 基本数据 52 周最高/最低价（元）：38.2/21.15 A 股流通股（百万股）：255.21 A 股总股本（百万股）：274.70 流通市值（百万元）：6426.09 总市值（百万元）：6916.91 过去一年股价走势 资料来源：Wind 相关研究报告 报告作者 分析师 马云涛 执业证书编号 S0020522080001 电话 021-510