1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2024.01.29 日本日本：险资险资资管为主资管为主，多平台合作推动三方发展多平台合作推动三方发展 全球保险资管镜览系列报告之全球保险资管镜览系列报告之六六 刘欣琦刘欣琦(分析师分析师)谢雨晟谢雨晟(分析师分析师)021-38676647 021-38674943 X 证书编号 S0880515050001 S0880521120003 本报告导读：本报告导读：日本保险资管领跑亚洲，以服务保险资金为主，多平台合作推动三方业务发展；投资日本保险资管领跑亚洲，以服务保险资金为主，多平台合作推动三方业务发展；投资机制完善，本土与海

2、外机构合作共赢是优势；管理费是核心收入，机制完善，本土与海外机构合作共赢是优势；管理费是核心收入，AUM缓慢增长缓慢增长。摘要：摘要：日本保险资管领跑亚洲日本保险资管领跑亚洲，核心满足保险集团内资金的资产管理以及，核心满足保险集团内资金的资产管理以及第三方机构和个人资金的财富管理需求。第三方机构和个人资金的财富管理需求。保险资管机构是全球大资管行业的分支之一，日本保险资管在资管行业中占有重要地位，领跑亚太地区。日本保险资管通过兼并收购发展壮大，核心满足集团内保险资金的资产管理和第三方机构和个人客户的财富管理需求，其中以满足集团资金的资产配置需求为主。日本日本保险资管保险资管以保险资金管理为主，

3、多平台合作推动三方业务。以保险资金管理为主，多平台合作推动三方业务。1）保险集团内资金直接内部管理，分为一般账户和独立账户。其中一般账户配置稳健，目标覆盖负债成本，大类资产配置以固定收益类资产为主，政府债占比较高，核心满足资产与负债久期匹配；此外通过加大海外固收和国内外权益资产来获取超额收益。独立账户配置灵活，目标获取超额收益。日本保险资管的独立账户以团体养老金业务为主，股票配置占比较高，投资收益水平弹性较大。2）第三方机构客户主要由养老金客户、第三方金融机构等构成，其中养老金客户是日本保险资管公司第三方业务最大的资金来源。保险资管公司对长久期固收产品投资和运营的天然优势，较好满足机构客户的稳

4、定收益需求。第三方机构客户以保险集团为核心，多平台协同打造全球销售网络。3）第三方个人客户主要服务养老需求，获客渠道多元化。投资机制完善，本土与海外机构合作共赢是核心优势投资机制完善，本土与海外机构合作共赢是核心优势。日本保险资管机构普遍设计完善的投资决策流程和严格的风险控制系统，在实现稳定投资收益的同时有效防范投资风险。日本保险资管在本土市场品牌更具竞争力，而在海外市场采用与当地优秀资管机构合作模式拓展业务。日本日本保险资管的核心收入来源是管理费收入，保险资管的核心收入来源是管理费收入，AUM 缓慢增长缓慢增长。日本保险资管行业的核心收入来源是管理费用，近年来受日本保险行业保费低位平稳增长影

5、响 AUM 缓慢增长，预计资管业务对保险公司的盈利贡献有限。风险提示：风险提示：1）长端利率长期下行导致保险资产配置承压；2）负债端增速放缓导致 AUM 增长放缓。评级：评级：增持增持 交易数据 行业主要上市公司行业主要上市公司 市值（市值（亿日元亿日元）第一生命控股第一生命控股 31,944 日本邮政保险日本邮政保险 10,430 T&D 控股控股 13,143 市值合计市值合计 55,517 相关报告 安联：多层次投研一体化赋能保险资管龙头 2024.01.17 欧洲：固收、另类产品特色，三方业务快速增长 2023.07.18 保德信：客需为导向的全能型保险资管巨头 2023.07.01

6、资负并举应对长期低利率环境 2023.06.15 美国：产品是竞争力，三方资金贡献增量 2023.03.20 海外行业专题（海外行业专题（日本日本）保险保险 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 海外行业专题海外行业专题 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 24 目目 录录 1.日本保险资管领跑亚洲，满足集团内和三方需求.3 1.1.日本保险资管在资管行业占有重要地位，领跑亚太地区.3 1.2.日本保险资管兼并收购发展壮大，满足三类客户需求.4 1.3.集团保险资金是日本保险资管收入的主要来源.6 2.保险资金管理为主，多平台合作推动三方业务.7