1、1 行业行业报告报告行业专题研究行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 非银金融非银金融 多样化产品与优质管理人共助美国资管业蓬勃发展多样化产品与优质管理人共助美国资管业蓬勃发展 美国资管行业美国资管行业：产品线布局产品线布局全且多样化可选全且多样化可选 公募基金是美国资管业重要产品。1）从产品结构来看，从产品结构来看，权益权益型基金一直为型基金一直为主流产品主流产品，被动型产品被动型产品发展迅猛发展迅猛。22 年权益型基金占共同基金总规模比重为 51%。ETF 发展迅猛，规模 20 年 CAGR 达 23.1%。2）分收费方式看分收费方式看，免佣基金占主导地位。21 年免佣基金占非货基金

2、比重 73.2%。3）从渠道结构从渠道结构来看，养老金账户为重要渠道。来看，养老金账户为重要渠道。截至 22 年末，美国养老金账户合计持有的共同基金资产占共同基金总资产比重达 45.8%。被动型基金：贝莱德被动型基金强者之道被动型基金：贝莱德被动型基金强者之道 贝莱德 iShares 品牌 ETF 打造全产品谱系，在美上市 425 支产品覆盖全资产谱系，市占率稳居第一。股票型、债券型股票型、债券型 ETF ETF 双管齐下：双管齐下：1）精选 25 支 iShares 核心系列产品涵盖全部资产类别，AUM 约 15975 亿美元，占 ETF 总规模比重为 46%，25 25 支核心产品加权平均

3、费率支核心产品加权平均费率 0.12%0.12%，2 2）布局）布局费率增强费率增强策略策略，公司发展 Smart Beta 策略 ETF 产品共 41 支，规模 1756 亿美元，平均管理费率为 0.24%，显著高于自身核心产品费率。多元化基金：富达多元化基金斐然之途多元化基金：富达多元化基金斐然之途 富达共同基金以权益型产品为主，富达共同基金以权益型产品为主，占比达到 56%。1 1）富达旗下基金产品以富达旗下基金产品以主动管理型为主，主动管理型为主，2007 年开始布局被动投资产品，行业内首发零费率指数基金，突围被动管理基金赛道。截至 23 年末被动产品占比 28%。2 2）注重）注重主

4、动管理产品中的明星基金经理效应主动管理产品中的明星基金经理效应，麦哲伦基金在明星基金经理管理期间年均复合回报率 29%；3 3）管理管理费率低费率低，富达富达 5 5 支最大的主动管理股票支最大的主动管理股票基金均不收取前后端费用和销售费用基金均不收取前后端费用和销售费用，且基金收益率显著跑赢基准收益。主动型基金：资本集团主动型基金长青之路主动型基金：资本集团主动型基金长青之路 资本集团（资本集团（Capital GroupCapital Group）最具代表性的产品为主动权益基金）最具代表性的产品为主动权益基金。1）公司目前有 16 支主动权益基金产品，资产规模为 1.49 万亿美元，约占公

5、司资产总额的 70%，现阶段规模最大的基金为美国成长基金(AGTHX)。2）革新性地开创了多投资经理的组合管理模式，投资经理跟投率达 91%。3 3）重）重视长期投资，视长期投资，持有的股票平均年限比行业平均年限高 130%，截至 22 年末资本集团旗下 99%的股票型基金跑赢了 Lipper20 年期同业指数。美国资管美国资管行业行业发展对中国发展对中国的的启示启示 1）产品结构差异较大，权益型基金占比悬殊。产品结构差异较大，权益型基金占比悬殊。美国市场中权益型产品占比始终保持在 50%以上；2022 年中国市场权益型产品占比仅为 9%。2 2）被动被动管理型基金或将迎来显著增长管理型基金或

6、将迎来显著增长。随着我国资本市场有效性的提升和基金投顾的发展，被动管理型基金或将迎来显著增长，规模效应将助力费率进一步降低。参考美国市场主动管理型基金跑赢基准的比例不高。投顾销售模式下投顾和投资人利益绑定，更倾向于推荐有低费率优势的被动型基金。风险提示：风险提示：1）经济下行。2）流动性收紧，居民资金入市进程放缓。3）全面注册制改革推进缓慢。证券研究报告 2024 年 01 月 27 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：刘雨辰 执业证书编号：S0590522100001 邮箱： 分析师：曾广荣 执业证书编号：S0590