1、 请阅读最后评级说明和重要声明 -40%-30%-20%-10%0%10%2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/12000300.SH885878.TI投资要点 2 一、HJT 具备多重优势，渗透率有望快速提升.4 1.HJT 电池结构优异，工艺路径全新.4 2.HJT 具备多重优势，降本空间广阔.5 3.光伏产业技术革新加快，HJT 电池渗透率有望提升.7 二、降本增效持续推进，核心路线逐渐明晰.8 1.微晶化提效.8 2.改进封装工艺.8 3.硅片薄片化.9 4.降

2、低银耗.9 5.设备国产化.12 6.靶材低铟化.13 三、投资建议.14 1.迈为股份.14 2.东方日升.14 五、风险提示.16 .4 .5 .5 .7 .7 .7 .8 .9 .9 .10 .10 .10 .11 .11 .12 .12 .13.13 9ZMBNBjVkXfZrU8O9RaQpNqQpNmQiNnNrQfQsQtN9PpOmMvPpMnNxNsQtP 3 .14 .14 .15 .15 .6 .12 4 5 6 7 27%6%6%12%49%浆料靶材折旧其他非硅成本0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2017 2018 2019 2020

3、2021 2022 2023E2024E2025E2027E2030EPERCBSFN-TOPCon异质结(HJT)IBC其他 8 9 10 10131902468101214161820PERCTOPConHJT 11 12 13 14 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%010203040506020192020202120222023Q1-3营业收入YOY0%10%20%30%40%50%60%70%01234567891020192020202120222023Q1-3净利润YOY 15 0%10%20%30%40%50%60%05010015020025030035020192020202120222023Q1-3营业收入YOY-500%0%500%1000%1500%2000%2500%-202468101214净利润YOY 16 17