宝立食品-公司深度报告：以研发创新为导向的食品综合解决方案供应商BC双轮驱动成长可期-240126（22页）.pdf

1、公 司 研 究 2024.01.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 宝 立 食 品（603170）公 司 深 度 报 告 以研发创新为导向的食品综合解决方案供应商，BC 双轮驱动成长可期 分析师 薛涵 登记编号：S1220523060005 王泽华 登记编号：S1220523060002 推 荐(维 持)公 司 信 息 行业 调味发酵品 最新收盘价(人民币/元)19.39 总市值(亿)(元)77.56 52 周最高/最低价(元)31.16/15.52 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 宝立食品：轻烹业务表现亮眼，BC 合力驱动

2、成长2023.04.11 宝立食品：BC 两端齐发力，盈利能力逐季改善2022.11.01 宝立食品：轻烹空刻快速放量，BC 兼顾行稳致远2022.08.29 以研发创新为导向的以研发创新为导向的食品食品综合综合解决方案解决方案供应商供应商，三大业务齐头并进三大业务齐头并进。宝立食品成立于 2001 年，深耕西式复调，多年以来积累了丰富的经验，已与百胜中国等大 B 企业建立了长期稳定的合作关系。在复调业务稳健发展的基础上，公司以研发创新为导向，不断拓展品类，发展轻烹解决方案及茶饮配料领域，致力于打造 B 端全方位食品解决方案。2021 年，公司通过收购厨房阿芬，正式打入 C 端市场。旗下品牌“

3、空刻意面”成为爆品，成为公司的第二成长曲线。B B 端定制为主端定制为主，大客户构建基本盘，研发奠定竞争优势，稳定性与成长性大客户构建基本盘，研发奠定竞争优势，稳定性与成长性兼顾兼顾。公司较早开始为餐饮连锁、食品工业等大 B 客户提供风味及产品解决方案。公司借助于百胜的背书和自身强大的研发优势，不断拓宽其大型企业客户基础，并引入烘焙等新类别，为其 B 端业务构建了坚固的护城河。深度上，公司加深与已有大客户合作深度，增强客户粘性，百胜中国对公司子公司进行了增资，未来双方可在多维度上实现优势互补，深化合作。广度上，公司不断扩展其客户群，未来有望进一步渗透到中等规模的西式快餐、茶饮和咖啡行业客户中，

4、从而为 B 端业务带来新的收入增长。C C 端顺应市场端顺应市场变化调整变化调整品牌打法品牌打法，大单品放量可期大单品放量可期。轻烹速食本质是方便食品，近年来，方便食品多元化、高端化趋势明显，新品类新锐品牌层出不穷。凭借公司对市场需求的深度挖掘，填补空白市场叠加精准营销，空刻意面量价齐升。2023 年，消费复苏不及预期叠加流量变迁，淘系平台销售增速放缓，结合产品周期因素，空刻意面增速有所回落。公司调整其空刻意面的市场策略，由之前侧重于流量和渠道的网红爆品策略，转向以品牌和产品为核心的大单品运作模式，为空刻意面寻找新的增长动力，此外，公司 23 年起发力线下渠道，未来随着线上和线下的同步推进，大

5、单品持续放量可期。盈利预测盈利预测：我们预计 2023-25 年，公司实现营收 24/29/35 亿元，同比增长 19.45%/20.00%/18.65%，实现归母净利润 3.06/3.54/4.20 亿元，同比增长 41.88%/15.90%/18.65%，EPS 分别为 0.76/0.89/1.05 元。我们选取日辰股份、千味央厨、天味食品作为可比公司进行估值比较，维持公司“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧、食品安全、新客户开发不及预期等风险。盈 利 预 测（人民币）单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2037 2433 2920 3464(+/-)%

6、29.10 19.45 20.00 18.65 归母净利润 215 306 354 420(+/-)%16.15 41.88 15.90 18.65 EPS(元)0.57 0.76 0.89 1.05 ROE(%)19.09 22.91 20.98 19.93 PE 49.70 25.38 21.90 18.46 PB 10.05 5.82 4.60 3.68 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-43%-32%-21%-10%1%12%23/1/2623/4/2723/7/2723/10/26宝立食品沪深3