【研报】宏观专题报告：无需大放水无法强刺激兼论国内政策如何抗疫！-20200308[20页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 宏观研究宏观研究 证券证券研究研究报告报告 宏观专题报告宏观专题报告 2020 年年 03 月月 08 日日 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 海外疫情扩散的四个问题 2020.03.03 疫情只是表象，脆弱才是本质 2020.03.01 经济遭遇冲击，政策能否“抗疫”？ 新型肺炎疫情影响之五2020.02.26 Table_AuthorInfo 分析师:姜超 Tel:(021)23212042 Email: 证书:S0850513010002 无需大放水，无法强刺激无需大放水，无法强刺激 兼论国内政策兼论国内政策如何抗疫！如何抗疫！

2、 Table_Summary 投资要点：投资要点： 海外疫情扩散严重。海外疫情扩散严重。根据世卫组织的数据，截止欧洲中部时间 3 月 7 日上午 10 点，全球报告感染新冠肺炎的国家数量上升到 90 个，中国以外地区当天 的累计感染者人数已经达到 21114 人、新增感染者 3633 人。从感染者人数 来看，韩国、伊朗和意大利三国疫情最为严重，占海外感染者人数的 3/4 以 上。但从感染者人数上升的速度来观察，韩国已经明显下降，而伊朗和意大 利增长仍快，美国、日本，以及欧洲的德国、法国、西班牙等国在迅速上升。 美国紧急大幅降息。美国紧急大幅降息。疫情在海外的迅速扩散引发了全球金融市场的剧烈动

3、荡，全球股市和石油、铜等大宗商品集体大幅下跌。上周美联储突然决定紧 急降息 50bp，这一行为在过去 20 年只发生过 3 次，分别是 08 年金融危机、 01 年科网股泡沫破灭以及 911 事件之后， 而市场预期美联储在 3 月议息会议 上再次降息 50bp 的概率接近 100%。避险情绪和降息预期的升温，使得 10 年期美债利率降至 0.74%的百年新低，目前美债的所有期限都在全面逼近零 利率。 货币政策作用有限。货币政策作用有限。由于疫情人传人的特征，对靠人发展的服务业形成巨大 的冲击，尤其是住宿餐饮、娱乐文化和交通运输等行业。而哪怕美联储把利 率降到零，大家在短期也未必敢再冒着染病的风

4、险去多坐邮轮，多坐飞机， 或者是去现场看比赛，因此美联储降息对经济的实际作用有限，鲍威尔也承 认最终的解决方案将是来自其他方面，尤其是医疗卫生领域的专家。美联储 降息的主要作用应是防范金融风险，包括防止企业债务违约、金融企业融资 冻结，以及稳定股票市场，防止股市大跌影响美国的消费和经济。 国内无需大幅放水。国内无需大幅放水。由于疫情的影响，1 季度国内经济或将会大幅减速。但 国内疫情在日益缓解，3 月 6 日湖北以外的地区只有 1 例本地传染病例，如 果这一趋势保持不变， 在 3 月底之前绝大多数省份都有望基本解除疫情警报， 2 季度经济有望恢复正常，这意味着中国并不需要大幅放水。截止 1 月

5、份的 社融增速高达 10.7%，也足够 6%左右的经济增长需要。如果放水过度的话， 资金短期进不了实体经济，反而可能会产生资产泡沫，09 年和 15 年就是宝 贵的教训。事实上，央行已经把节后投放的万亿货币全部回收，MLF 等利率 也仅小幅下调 10bp。 财政减税优于刺激。财政减税优于刺激。当前经济的主要困难在于疫情导致的中小企业大面积停 工停产，导致收入下降，加上工资社保和租金的刚性支出，使得其现金流面 临了巨大的压力。由于小微企业难以获得贷款，财政政策可以发挥有效的作 用。政府已经宣布给企业减免社保、增值税等合计超 7000 亿，未来可以考 虑出台购臵税减免、家电补贴等政策，来促进消费，

6、增加企业收入。而在投 资方面，未来真正的发展方向是科技和创新，而这些投资其实要靠市场而不 是政府。而考虑到财政收入增速已是 88 年以来的历史新低，当前并不具备 大规模投资刺激的能力。 宏观研究宏观专题报告 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目目 录录 1. 海外疫情扩散严重 . 4 2. 美国紧急大幅降息 . 5 3. 货币政策作用有限 . 7 4. 国内无需大幅放水 . 10 5. 财政减税优于刺激 . 13 mNpQpPtPsPsMpNmNsNyRsR9P9R9PtRrRpNmMlOoOpMiNoPoO8OpPuNMYsPrONZrQrO 宏观研究宏观专题报告 3 请务必阅读正