1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：医药生物|公司深度报告 2024 年 1 月 24 日 股票股票投资评级投资评级 买入买入|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）12.94 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）5.88/5.59 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）76/72 52 周内最高周内最高/最低价最低价 21.15/12.73 资产负债率资产负债率(%)29.0%市盈率市盈率 23.11 第一大股东第一大股东 桂林三金集团股份有限公司

2、研究所研究所 分析师:蔡明子 SAC 登记编号:S1340523110001 Email: 分析师:龙永茂 SAC 登记编号:S1340523110002 Email: 桂林三金桂林三金(002275002275)知名中药知名中药老老品牌，品牌，打造“百年三金打造“百年三金、百亿三金”、百亿三金”深耕中药制药，一体两翼多元发展，首次覆盖，给予“买深耕中药制药，一体两翼多元发展，首次覆盖，给予“买入”评级入”评级 公司主要从事中成药的研发、制造与销售，同时涵盖生物药、日化健康、大健康产品和化学药等多个细分行业，持续推进“以中药制药为核心，以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼，相关产业

3、为辅”的发展战略。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为22.0/24.8/27.9 亿元，归母净利润分别为 4.6/5.1/5.6 亿元，对应EPS 分别为 0.79、0.87、0.96 元/股，当前股价对应 PE 分别为16.47/14.86/13.46 倍。考虑到公司未来一线品种打开院内市场，二、三线品种快速成长，有较大提升空间，生物制药板块有望进一步减亏，首次覆盖，给予“买入”评级。深耕中药制药，一线品种夯实品牌，二三线品种步入成深耕中药制药，一线品种夯实品牌，二三线品种步入成长快车道长快车道 公司通过多年经营，树立了良好的口碑和较好的用户基础。“三金”、“桂林西瓜霜”品牌已经

4、深入人心，在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业和市场优势，代表产品三金牌西瓜霜系列、三金片成为全国同类中成药的前列品牌。米内网数据显示，2022年中国城市实体药店终端咽喉中成药 TOP20 厂家中，公司西瓜霜系列产品位列第一，市场份额达到 15.62%，从 2015 年开始至今连续 8 年蝉联第一。三金片已进入我国基药目录，在我国泌尿系统感染中成药公立医疗机构市场规模、城市实体药店终端市场规模均排名领先。西瓜霜系列、三金片系列有望通过新剂型开拓院内空白市场。公司二、三线品种眩晕宁片/眩晕宁颗粒、拉莫三嗪片、蛤蚧定喘胶囊、玉叶解毒颗粒等经过公司培育已步入快速成长阶段，有望带来业绩增

5、量。生物制药板块走向正轨，生物制药板块走向正轨，亏损有望亏损有望收窄收窄 2013 年收购宝船公司，进军生物制药领域；2016 年成立白帆公司，开展抗体药物 CDMO/CMO 业务。随着疫情后宝船生物临床试验的正常开展，项目有望加快推进，产品有望按节奏上市，亏损有望收窄。白帆生物已与多家生物医药公司达成合作，签约订单有望带来收益，收窄亏损。风险提示：风险提示：渠道推广不及预期风险；药品研发失败风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 -24%-16%-8%0%8%16%24%32%40%48%2023-012023-042023-062023-082023-112024-01桂林三金医药生物

6、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 项目项目 年度年度 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）1960 2200 2482 2791 增长率(%)12.55 12.27 12.82 12.45 EBITDA（百万元）522.95 662.29 736.91 797.53 归属母公司净利润（百万元）329.53 461.58 511.69 564.80 增长率(%)-4.13 40.07 10.86 10.38 EPS(元/股)0.56 0.79 0.87 0.96 市盈率（P/E）23.07 16.47 14.86 13.