1、证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 Table_Header行业深度报告行业深度报告建筑装饰建筑装饰 20242024 年年 0101 月月 1919 日日 Table_Title基建投资企稳回升基建投资企稳回升，P PSLSL 助力三大工程助力三大工程 核心观点核心观点：Table_Summary 基建投资增速基建投资增速企稳回升企稳回升。2023 年 1-12 月份，广义基建投资增速为 8.24%，增速环比上升 0.28pct，基建投资增速企稳回升。基建细分领域中，电力、热力、燃气及水的生产供应投资同比增长 23.0%，较上月下降 1.4pct；交通运输、仓

2、储和邮政业投资同比增长 10.5%，较上月下降 0.3pct；水利环境公共累计增速较上月上升 1.2pct 至 0.10%。2024 年一季度，稳增长政策延续，万亿元国债增发完成，PSL 重启，专项债提前批次的发行额度即将落地，预计基建投资的增速在一季度可能会维持较快增速。地产地产投资和销售投资和销售继续承压继续承压，新开工降幅收窄，竣工增速略有下滑新开工降幅收窄，竣工增速略有下滑。112 月份，全国房地产开发投资 110913 亿元，同比下降 9.6%，降幅较 1-11 月扩大0.2pct；112 月份，商品房销售面积 111735 万平方米，同比下降 8.5%，降幅较 1-11 月扩大 0

3、.5pct；房屋新开工面积 95376 万平方米，同比下降 20.4%，降幅较 1-11 月收窄 0.8pct；竣工面积 99831 万平方米，增长 17.0%，增幅较1-11 月下降 0.9pct。展望 2024 年，房企的投资意愿和新开工的节奏主要受销售恢复情况的影响，伴随政策的进一步放松和落地，市场对于商品房销售的预期将有所改善，销售的复苏将带动投资和新开工拐点的出现。对于竣工来说，尽管存量项目的竣工工作将逐步完成，但预计 2024 年保交楼政策将继续推进，竣工增速预计仍然能维持稳定增速。中央重启中央重启 P PSLSL，“三大工程”建设加速布局，“三大工程”建设加速布局。1 月 2 日

4、，根据央行公告显示，2023 年 12 月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（以下简称“PSL”）3500 亿元，PSL 时隔一年正式重启。本轮重启为央行第三轮 PSL 投放，月度新增 3500 亿元，单月投放金额达到历史第三水平，投放力度较大，有助于配合“适度发力、提质增效”的财政政策和“灵活适度、精准有效”的货币政策形成政策组合拳，预计 2024 年将持续投放，保持经济稳增长基调不变。根据前两轮 PSL 的历史投向，结合日前召开的中央经济工作会议，我们预测此轮 PSL 将主要用于支持“三大工程”建设。由于城中村改造和保障房建设项目均已被纳入专项债支持范围，叠

5、加此次 PSL 正式重启，“三大工程“建设资金来源将进一步拓宽。“稳增长稳增长”将使建筑将使建筑央国企央国企受益。受益。截至 1 月 18 日，建筑指数动态 PE/PB 分别为 8.10/0.71 倍，在过去 10 年的历史分位点为 0.59%/0%，建筑行业估值处于历史中低位水平，有望受益于中国特色估值体系的构建。展望一季度，出口和消费复苏曲折，人民币对美元汇率压力较大，地产行业去库周期较长，稳增长基调有望延续。万亿元国债、提前批专项债将为基建带来增量资金，有利于水利工程等传统基建项目的提速，PSL 重启将拓宽三大工程建设资金来源，有助于房地产开发投资修复向上，带动房建、装修装饰等地产产业链

6、需求陆续释放。推荐中国铁建（601186.SH）、中国建筑(601668.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国交建(601800.SH)、中国电建(601669.SH)、中国能建(601868.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国化学（601117.SH）等。建议关注山东路桥（000498.SZ）、安徽建工（600502.SH）、上海建工(600170.SH)、设计总院（603357.SH）等。风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。风险提示：固定资产投资下滑风险；应收账款回收下降风险。Table_IndustryName建筑装饰建筑装饰 Table_Invest