【研报】有色金属行业：铜消费渐显结构性弱化贵金属实物持仓ETF续增-20200601[16页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 有色金属有色金属行业：行业：铜消费渐显结构性铜消费渐显结构性弱化，贵金属实物持仓弱化，贵金属实物持仓ETFETF续增续增 2020 年 06 月 01 日 看好/维持 有色金属有色金属 行业行业报告报告 投资摘要： 周内工业金属延续震荡反弹态势，贵金属则维持高位震荡，进入六月后供需基本面对工业金属价格将产生较为明显的指引作用。 数据方面，中国 5 月官方制造业 PMI 50.6，预期 51，前值50.8；官方非制造业PMI 53.6，前值 53.2；综合 PMI 产出指数 53.4，与 4

2、 月持平。美国第一季度实际 GDP 年华季率修正值-5%，预期-4.8%，前值-4.8%；4 月耐用品订单月率-17.2%， 预期-19%， 前值-14.7%； 4 月核心 PCE 物价指数年率 1%， 预期 1.1%，前值 1.7%。欧元区 5 月经济景气指数 67.5，预期 70.3，前值 67；德国第一季度未季调 GDP 年率终值-1.9%，预期-1.9%，前值-1.9%。事件方面，美联储褐皮书称经济活动急剧下降，前景仍高度不确定。美联储主席鲍威尔在最新讲话中重申负利率对美国不合适，资产负债表的扩张不会趋于无穷，未看到资产负债表对金融稳定构成风险；通胀风险是下行而非上行。欧盟委员会周三提

3、议设立 7500 亿欧元（约合 8250 亿美元）的经济复苏基金。中国可能实施的香港国家安全法使得中美关系继续恶化。 下周关注中美欧 PMI 数据，美国 ADP/非农数据，以及欧洲央行 6 月利率决议。 铜供需结构向供应宽松转变。铜原料端紧张情况持续缓解，泰克资源周内表示旗下 Antamina 铜矿已恢复运营，预计三季度实现满产，这有助于改善持续偏低的 TC 价格并提升冶炼企业的加工积极性。铜消费方面出现结构性弱化，5 月SMM铜下游综合 PMI 指数环比下滑， 其中家电生产整体表现疲弱， 这与铜管消费开工在年内的整体弱势相吻合；电力行业生产指数扩张性最强，这与线缆行业开工率连续两个月份高于

4、100 相印证；5 月综合生产指数环比下降 4.11%，新订单指数环比下降 1.03%，而原材料库存指数依然维持 52.5%，综合产成品库存却涨至 62.3%。考虑铜供需基本面的转变，预计后期铜价或承受上行压力。 白银持仓继续强势上升： 黄金 ETF-SPDR 持仓较上周增加 6.4 吨至 1123.14 吨，ishares 持仓增加4.3 吨至 441.77 吨， 白银 SLV持仓上升 231.9 吨至14409.43吨。截止 2020 年5 月 26 日当周，黄金非商业净多持仓减少13874 张，白银非商业净多持仓增加 6261 张。 本周黄金保持震荡，美联储公布的褐皮书显示美国未来不确定

5、性仍存，宽松的货币政策是黄金长期支撑。地缘政治问题再次凸显，市场不确定风险加剧或进一步支撑避险资产。 小金属方面，电钴和钴中间品价格走高，原料供应短期紧张局面仍存，个别中小型冶炼厂家为维持生产小量采购；但远期订单因后市需求偏弱而未有起色，原料价格持续上涨缺乏支撑。碳酸锂和氢氧化锂本周价格继续下调，碳酸锂市场供应充足成交零星，氢 氧化锂因海外订单推迟叠加国内高镍厂采购意愿弱而价格承压。本周稀土产品价格总体保持稳定状态，氧化镨钕因市场询单回暖而出现价格小幅上涨。 建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、赣锋锂业、江西铜业及云南铜业。 风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。 行业

6、基本资料行业基本资料 占比占比% % 股票家数 107 2.79% 重点公司家数 - - 行业市值(亿元) 13547.67 2.07% 流通市值(亿元) 10936.94 2.27% 行业平均市盈率 619.93 / 市场平均市盈率 17.98 / 行业指数走势图行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：郑闵钢分析师：郑闵钢 010-66554031 执业证书编号: S1480510120012 分析师：胡道恒分析师：胡道恒 021-25102923 执业证书编号: S1480519080001 研究助理：张天丰研究助理：张天丰 021-25102858 执业证书编号