【研报】石油石化行业国际油价专题：多重利好短期提振市场情绪一季度基本面压力仍存-20200103[18页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 多重利好短期提振市场情绪，多重利好短期提振市场情绪， 一一季度基本面压季度基本面压力仍存力仍存 石油石化行业国际油价专题2020.1.3 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 黄莉莉黄莉莉 首席石油石化 分析师 S1010510120048 联系人：王佩坚联系人：王佩坚 短期多重利好提振市场情绪短期多重利好提振市场情绪，一季度基本面压力仍存。一季度基本面压力仍存。预计预计一季度布油中枢一季度布油中枢 66美元美元/桶桶， 1 月多重利好月多重利好和中东局势动荡和中东局势动荡有望使油价最高上探到有望使油价最高上探到近近 70 美元美元/桶，桶， 2、3

2、月在供应端压力下缓慢下行。月在供应端压力下缓慢下行。建议关注建议关注对油价波动弹性大的投资标的，推荐对油价波动弹性大的投资标的，推荐炼化聚酯龙头桐昆股份、恒力石化，页岩油生产商新潮能源等。炼化聚酯龙头桐昆股份、恒力石化，页岩油生产商新潮能源等。 12 月国际油价持续上涨。月国际油价持续上涨。OPEC+决定 2020Q1 扩大减产、中美贸易第一阶段协议达成一致、英国大选结束脱欧预期明朗化、美国进入原油去库季、中东局势紧张等利好推动 12 月国际油价持续回升。 央行降准央行降准短期提振市场情绪，中长期对全球基本面影响有限。短期提振市场情绪，中长期对全球基本面影响有限。1 月 1 日央行宣布降准 0

3、.5pcts，预计释放长期资金 8000 多亿元。以往 3 次春节前央行降准后 1月内国际油价表现不一， 但 3 个月后均有不同程度上涨。 我们预计本次降准与其他利好因素叠加，短期有助于提振市场情绪，中长期将推动国内原油需求边际改善（10 万桶/日以内），但对全球原油基本面的影响相对有限。 一季度全球原油需求边际改善，一季度全球原油需求边际改善，预计预计同比增长同比增长 100-120 万桶万桶/天。天。中国经济预期转好，浙石化 1 期全面投产，预计 20Q1 原油需求同比+50 万桶/天；预计美国 1月取暖季需求同比+30 万桶/天，2、3 月降至 1015 万桶/天；其他国家同比+40万桶

4、/天。 一一季度全球原油供给季度全球原油供给预计预计同比增长约同比增长约 120 万桶万桶/天，非天，非 OPEC 国家增产超预期，国家增产超预期，供给端压力仍存。供给端压力仍存。预计 1 季度 OPEC+减产协议执行到位，同比 2019 年-55 万桶/日，伊朗等国维持低产量同比-35 万桶/天，但巴西、挪威、加拿大和圭亚那新建产能快速放量，预计 1 季度增产约 80 万桶/日。美国页岩油+凝析油增产约130 万桶/天。 风险因素：风险因素： 向下： 中美贸易局势恶化； 全球经济出现危机； OPEC 减产执行不力。向上：中东地缘政治冲突增加；美国等产量增长低于预期。 投资策略：投资策略：短期

5、来看，多重利好提振市场情绪，但中长期原油基本面压力仍存，预计预计 Q1 布油中枢布油中枢 66 美元美元/桶，桶，1 月中美协议签署月中美协议签署、中东局势动荡、中东局势动荡等等因素因素有望使有望使油价冲高到油价冲高到近近 70 美元美元/桶，桶，2-5 月国际油价可能会持续承压月国际油价可能会持续承压，2 季度布油中枢可能会小幅下行至 62 美元/桶左右。油价上行对石油石化板块股价表现有明显支撑，建议关注对油价波动弹性较大的投资标的。推荐炼化与聚酯龙头恒力石化、恒力石化、桐昆股份桐昆股份，页岩油生产商新潮能源新潮能源，长期推荐油服龙头中海油服（中海油服（H）、海油工）、海油工程程等。 重点公

6、司盈利预测、估值及投资评级重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价（元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 2018 2019E 2020E 2018 2019E 2020E 桐昆股份 15.05 1.16 1.55 1.73 13 9 8 买入 恒力石化 16.07 0.68 1.35 1.60 24 13 11 买入 新潮能源 2.12 0.09 0.17 0.20 24 13 11 买入 中海油服 （A） 19.09 0.01 0.51 0.71 1290 37 27 增持 中海油服 （H） 10.83 0.01 0.51 0.71 731 21 15 买入 海油