1、证券研究报告：机械设备|深度报告 2024 年 1 月 14 日 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 1371.84 52 周最高 1606.0 52 周最低 1343.43 行业相对指数表现行业相对指数表现（相对值）（相对值）资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:刘卓 SAC 登记编号:S1340522110001 Email: 研究助理:陈基赟 SAC 登记编号:S1340123010003 Email: 近期研究报告近期研究报告 无框力矩电机：至关重要的关节动力部

2、件-2024.01.07 挖掘机专题挖掘机专题：国内市场静待回暖，国际化持续推进国内市场静待回暖，国际化持续推进 投资要点投资要点 挖掘机是一种自行的履带式、轮胎式或步履式机械，挖掘的物料主要是土壤、煤、泥沙以及经过预松后的土壤和岩石。挖掘机是工程机械的代表，集成了液压、传动、电控等核心技术，被誉为工程机械皇冠上的“明珠”；全球范围内来看，挖机单品销售额占工程机械销售额比例接近 1/3。按照吨位和需求来分类，挖掘机可分为超大挖、大挖、中挖、小按照吨位和需求来分类，挖掘机可分为超大挖、大挖、中挖、小挖和迷你挖等。挖和迷你挖等。其中，超大挖主要用于矿山开采和岩石破碎领域，应用领域较为集中，周期性波

3、动较强，中大挖主要用于城市、道路桥梁等基建与地产领域，受整体基建、地产需求影响较大，小挖和迷你挖主要用于市政、农林、绿化等小型项目，应用领域广泛。20232023 年挖机销量为年挖机销量为 19.519.5 万台，同比下降万台，同比下降 25.4%25.4%，但，但 1212 月挖机销月挖机销量降幅明显收窄。量降幅明显收窄。2023 年挖机行业外销首次超过内销，国际销售抵消了部分国内销售下降对行业的冲击。内销方面，内销方面，2023 年挖机内销为 9 万台，同比下降 40.8%，但 12月国内挖机内销量为 7625 台，同比增长 24%，此次转正，一方面与2022 年低基数因素相关，另一方面与

4、年底前下游加大备货有一定关系。挖掘机国内市场行业集中度持续增长，CR4 为 68.4%，CR8 为 86%，2020 年开始，CR4 全部为国产品牌，头部企业综合竞争力持续提升。外销方面，外销方面，2023 年挖机外销为 105038 台，同比下降 4.04%。其中 12 月份出口 9073 台，同比下降 15.3%。回顾全年，2023 年上半年挖掘机出口增速较快，但下半年出口增速开始乏力，连续 6 个月出现同比负增长。海外市场拓展空间巨大：海外市场拓展空间巨大：2023 年 1-9 月海外市场(不包括中国市场)总销量 36.3 万台，预计 2023 年全年 45.4 万台，总量预计下滑7.7

5、%。欧洲、北美、亚太市场需求仍高居前三；全球市场虽高位震荡，但中国出口份额仅占全球市场的 14%，有很大增量空间。存量挖机市场巨大，带来换新市场与后市场空间。存量挖机市场巨大，带来换新市场与后市场空间。行业 8 年保有量达 170 万台、10 年保有量达 190 万台，一方面，巨大的存量挖机市场带来了巨大的换新空间；另一方面，高保有量带来的保外设备服务和配件、二手机再制造、零部件循环再利用，是未来不可估量的蓝海市场。展望展望未来未来，挖机行业有望筑底回暖。挖机行业有望筑底回暖。挖机协会预计 2023 年国内行业销售 9 万，2024 年+10%，2025 年+5%，2026 年+10%(各项利

6、好政策落地)；预计 2023 年出口 11 万台，2024 年+5%，2025 年-5%，2026年持平（2024 年美国大选后海外不确定性增大)。整机厂方面，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科；零部件整机厂方面，建议关注三一重工、徐工机械、中联重科；零部件厂商方面，建议关注恒立液压、长龄液压、艾迪精密。厂商方面，建议关注恒立液压、长龄液压、艾迪精密。-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%2023-012023-032023-062023-082023-102024-01机械设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 风险提示：风险提示：国内景气度恢复不