1、半导体行业系列专题（三）之先进封装：半导体行业系列专题（三）之先进封装：先进封装大有可为，上下游产业链将受益先进封装大有可为，上下游产业链将受益证券研究报告20242024年年0101月月1515日日付 强投资咨询资格编号：S1060520070001徐 勇投资咨询资格编号：S1060519090004徐碧云投资咨询资格编号：S1060523070002 证券分析师证券分析师请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款半导体行业半导体行业强于大市强于大市投资要点投资要点1 1半导体封测出现底部上扬半导体封测出现底部上扬，先进封装占比逐年走高：先进封装占比逐年走高：封测产业对半导体芯片进行封

2、装、测试与检测，处在半导体产业链的下游，属于资本密集型和人工密集型，直接对接下游终端，因此下游应用和需求变化直接影响封测行业的技术路线和稼动率。2015年至今，拟合全球半导体销售同比与A股三家封测龙头和中国台湾封测收入同比可看出：封测销售与全球半导体销售呈现较强的一致性，同时封测环节较半导体营收一般会略微提前一个季度，因此可作为监测半导体周期属性的重要指标。美国美国BISBIS抵制抵制&海外大厂扩产海外大厂扩产，先进封装重要性不言而喻：先进封装重要性不言而喻：23年10月17日，美国商务部工业和安全局（BIS）公布新的先进计算芯片、半导体制造设备出口管制规则，意在限制中国发展高端芯片的能力，并

3、将于11月16日正式生效。11月21日，美国宣布了国家先进封装制造计划(NAPMP)项目，此举将在后道封装端抑制中国大陆发展高端高性能芯片，尤其是先进封装领域，其中对封装设备与材料也在制裁名列。半导体封测设备与材料国产率偏低半导体封测设备与材料国产率偏低，国产化进程加快：国产化进程加快：封装设备分别有固晶机、键合机、曝光机、点胶机、划片机等，2021年划片机、贴片机和引线键合机的国产化率不足5%，具有广阔的国产替代空间。根据MIR DATABANK数据表明，2021年中国大陆各类封装测试设备的市场规模均有高速增长，探针台、引线键合、贴片机设备甚至接近翻倍增长，增速都在80%以上。封装材料有封装

4、载板、引线框架、环氧树脂、CMP等，如环氧树脂领域，以华海诚科为代表的内资企业在突破中高端领域，加速产业升级和国产替代。投资建议：投资建议：2024年，在AIGC等创新和下游需求向好等因素加持下，半导体行业底部基本已过，有望迎来新一轮上涨。后摩尔时代，工艺制程继续缩小遇到瓶颈，纵向发展的堆叠封装显得愈发重要，同时可提升AI算力芯片性能的先进封装市场前景广阔且国产化进程亟待提速，建议关注该领域龙头厂商：1）封测代工端，推荐甬矽电子，建议关注通富微电、长电科技、晶方科技等；封测厂扩产和下游行情复苏将推动封装上下游设备与材料产业链发展，在先进封装TSV/BUMPING/RDL等领域精细化要求中显得尤

5、为重要。2）设备端，推荐芯碁微装，建议关注光力科技等；3）材料端，推荐鼎龙股份、安集科技，建议关注华海诚科、天承科技、强力新材等。风险提示：风险提示：1）市场复苏进度不及预期；2）美国对中国半导体行业制裁趋严；3）国产替代不及预期。gZcZvYnYxUdYgY9YNBtRsQpN8OaO8OsQmMmOnRfQmMrQjMoPrP7NmNqQxNoMsNvPpOsM目录目录C CO N T E N T SO N T E N T S2 2投资建议及风险提示投资建议及风险提示周期复盘：封测底部上扬，先进封装占比逐年走高周期复盘：封测底部上扬，先进封装占比逐年走高竞争格局：台积电等龙头领先，国内厂商

6、产业链完善竞争格局：台积电等龙头领先，国内厂商产业链完善驱动端：驱动端：BISBIS抵制抵制&海外厂扩产倒逼国内先进封装发展海外厂扩产倒逼国内先进封装发展国产替代：产业链国产化率偏低，设备国产替代：产业链国产化率偏低，设备&材料前景广阔材料前景广阔3 3 半导体行业与社会经济发展关联性高，具有较强的周期性。根据SIA数据和WSTS对全球半导体销售额统计，从2021年底开始，由于疫情、地缘政治和通货膨胀等影响，半导体进入下行周期，直至2023年底，随着消费电子逐渐复苏、算力建设投入加大，工业、汽车等赛道有望带来新的增长点，行业底部已基本确认，将进入上升复苏通道，预计2024年将有超10%以上的同