【研报】输配电及控制行业：电网逆周期预期提升低压、自动化全年影响可控-20200216[20页].pdf

1、 - 1 - 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金输配电及控制指数 3265 沪深 300 指数 3988 上证指数 2917 深证成指 10916 中小板综指 10100 相关报告相关报告 1.充电桩行业点评-特斯拉加快建设充电 桩，运营行业高景气可期 ，2020.1.7 2.国网电网投资点评-国网农网投资超预 期，电网投资结构化明确 ，2019.12.23 3.行业点评-国网广电确定 5G 合作，加速 泛在物联网建设 ，2019.12.19 4.特高压行业动态点评-雅中到江西特高压 直流开标，国电南瑞中标大. ，2019.9.18 邓伟邓伟 分析师分析师

2、 SAC 执业编号：执业编号：S1130519070002 (8621)60935389 姚遥姚遥 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 电网逆周期电网逆周期预期提升，低压、自动化全年影响可控预期提升，低压、自动化全年影响可控 行业观点行业观点： SARS 疫情疫情主要影响在疫情严峻期，主要影响在疫情严峻期，并未改变并未改变经济经济中长期发展趋势。中长期发展趋势。2003 年 Q2GDP 及工业增加值短暂下跌后马上快速回升，到 2007 年 GDP 实现 了一段增长加速期，疫情也未改变 2000-2010 年工业发展黄金十年趋势。

3、 SARS 对于电力设备各子行业影响较为可控对于电力设备各子行业影响较为可控，疫情未减缓电网企业，疫情未减缓电网企业从始至终从始至终 的的业绩高速成长步伐业绩高速成长步伐。季度影响：季度影响：电力设备各子行业 2003Q2 增速只出现轻 微下滑且 Q3 行业增速均出现较大幅度反弹，其中电网行业交付订单通常为 半年前签订，当季影响较小，电网子行业龙头许继电气、保变电气 Q3 营收 和归母净利润增速有较大幅度反弹，反映了 Q2 延迟发运的订单在 Q3 出现 集中交付效应。全年影响：全年影响：2003 年电气设备行业上市公司较多的子行业高 压设备、电网自动化等行业营收和扣非净利润增长在 10%-22

4、%之间，且电 网龙头特变电工、保变电气营收和利润增速均明显高于行业。2001-2008 年 电网开启“大干快上”阶段，电网主要投资方向在主干网一次设备，SARS 并未改变产业趋势，相关公司业绩持续高增长。 疫情对经济的影响主要集中在第一季度，二季度影响显著降低，下半年影响疫情对经济的影响主要集中在第一季度，二季度影响显著降低，下半年影响 消失。消失。根据国金 SIR 模型测算，本次疫情从 1 月 20 日前后集中爆发到初 2 月 18 日全国（除湖北）在诊人数到达拐点，时间跨度大致一个月，预计 3 月底 4 月初疫情结束，疫情将拖累 Q1 GDP增长 1 个百分点，全年 0.3 个百 分点，其

5、中导致 GDP 第二产业增加值增速损失 13%。回顾 2003 年 SARS 疫情和 2008 年金融危机期间，社融和基建均有明显提升，我们预期货币政 策降息节奏或提前，同时财政政策托底稳基建。 电网行业电网行业本次疫情影响最小本次疫情影响最小，特高压等“新基建”逆周期调节预期正在提特高压等“新基建”逆周期调节预期正在提 升升。短期：短期：中央政治局常委会要求加快推进补短板基建项目建设（加大新投 资项目开工力度，积极推进在建项目） 。为此国网出台 12 项举措以全力推进 企业复工复产，通过在线方式使招投标延迟一个礼拜后得到重启，短期企业 特别是龙头企业中标订单几无影响，并要求加强农网、保民生建

6、设以及待核 准、在建特高压核准建设加快，有望使得全年电网投资增长超预期。长期：长期： 疫情和国网人事调整并不会改变电网数字化、网络化、智能化发展趋势。 疫情对疫情对工控自动化和低压行业工控自动化和低压行业全年影响可控全年影响可控，且且不改不改产业产业长期良好发展趋长期良好发展趋 势势。龙头企业凭借品牌、渠道龙头企业凭借品牌、渠道、供应链供应链、技术响应等综合能力有望将短期影技术响应等综合能力有望将短期影 响降至最低响降至最低，且竞争优势甚至有可能在本轮洗牌中进一步加强且竞争优势甚至有可能在本轮洗牌中进一步加强。1）工控：工控： 短期：短期：工控行业全年整体受影响最大约 4.8%，影响较为可控；