1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 致欧科技致欧科技(301376 CH)致欧：专注家居出海的跨境电商标杆致欧：专注家居出海的跨境电商标杆 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):32.64 2024 年 1 月 10 日中国内地 电子商务电子商务 依托我国供应链比较优势，跨境出海、打造“线上宜家”，首盖给予买入依托我国供应链比较优势，跨境出海、打造“线上宜家”，首盖给予买入 我国是最大的家具、家居生产国之一，产业链成熟、产品竞争力强。致欧科技始于贸易，后借力海外电商转型，面向

2、消费者提供高性价比的家具、家居、庭院、宠物系列产品，打造了 SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA 三大自有品牌，在欧美地区享有较高的知名度及美誉度。伴随跨境相关政策的日渐完善、以及降息预期下海外地产后周期消费的回暖，我们认为依托我国供应链比较优势，致欧科技有望继续保持较快成长。我们预计公司 23-25 年营收分别为 60.7、71.4、81.6 亿元，归母净利分别为 4.2、5.5、6.6 亿元，参考 Wind 可比公司一致预期 2024 年平均 17.1xPE，考虑到公司所在家具家居赛道的供应链比较优势突出，且降息预期下美国房地产有望回暖，给予公司 2024 年 24xPE，目

3、标价 32.64 元，首次覆盖给予买入评级。跨境电商卖家跨境电商卖家策略策略快速迭代，致欧逐步由“精快速迭代，致欧逐步由“精品品型”迈向“品牌型卖家”型”迈向“品牌型卖家”跨境出口电商历经 2018、2021 年两次洗牌，以及政策的日渐完善，行业逐步由粗犷成长向精益运营进行转型，卖家愈发注重产品设计、供应链管理以及前端的精细化运营。致欧科技卡位家具家居赛道，在进一步夯实亚马逊线上平台优势的同时，逐步布局 ManoMano、C discount、Shein、Tiktok 等其他线上平台，以及与 HobbyLobby、塔吉特等线下渠道积极接洽，逐步由“精品型卖家”向“品牌型卖家”进行转型，触达更多

4、消费者的同时，提升自身品牌影响力。家具家居周转难度高于其他品牌，致欧科技深度整合供应链、壁垒较深家具家居周转难度高于其他品牌，致欧科技深度整合供应链、壁垒较深 家具家居产品体积大、重量大，且历经跨境运输与海外仓配，快速周转的难度较高。致欧科技通过对前端消费者的深度洞察，采用“自研+合研+选品”三种模式结合的产品开发模式，以及深度整合与赋能的上游供应链，打造了高效的供应链体系。实现商品快速周转的同时，更好地迎合了消费者日渐多元的消费需求。23Q1-Q3，致欧存货周转天数仅 74 天，考虑到通常海运需要 45-60 天，货品在海外仓中周转仅需要 14-29 天。大家居赛道空间广阔，致欧处于高速成长

5、阶段，首次覆盖给予买入评级大家居赛道空间广阔，致欧处于高速成长阶段，首次覆盖给予买入评级 公司深度布局家居赛道，当前家具、家居、庭院、宠物品类均有渗透空间，且仍有众多可开发的二级品类。致欧科技处高速成长阶段，北美市场、非亚马逊渠道均处于成长期，发展空间广阔。我们预计公司 23-25 年归母净利分别为4.2、5.5、6.6亿元，参考Wind可比公司一致预期2024年平均18.7xPE，给予公司 2024 年 24xPE，目标价 32.64 元，首次覆盖给予买入评级。风险提示：国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、第三方电商平台经营风险、海运价格及汇率波动风险、红海事件影响加剧风险。研究员 林寰宇林

6、寰宇 SAC No.S0570518110001 SFC No.BQO796 +(86)755 8249 2388 研究员 张诗宇张诗宇 SAC No.S0570522080001 SFC No.BSF308 +(86)755 2399 3346 基本数据基本数据 目标价(人民币)32.64 收盘价(人民币 截至 1 月 9 日)24.18 市值(人民币百万)9,708 6 个月平均日成交额(人民币百万)89.96 52 周价格范围(人民币)21.24-29.43 BVPS(人民币)7.46 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 20