1、 航空巨头经营修复，盈利改善弹性可期 Table_CoverStock 南方航空(600029)公司深度报告 Table_ReportDate2024 年 1 月 8 日 左前明 能源行业首席分析师 执业编号 S1500518070001 联系电话 010-83326712 邮箱 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 南方航空(600029)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）5.50 52 周内股价波动区间(元)8.21-5.50 最近一月涨跌幅()-8.33 总股本(亿股)

2、181.21 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)996.65 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 南方航空（南方航空（6 600029.SH00029.SH）深度报告：）深度报告：航空巨头航空巨头经营修复，盈利改善弹性可期经营修复，盈利改善弹性可期 Table_ReportDate 2024 年 01 月 08 日 本期内容提要本期内容提要:规模领先，经营韧性凸显，前三季度归母净利实现扭亏规模领先，经营韧性凸显，前三季度归母净利实现

3、扭亏 公司历史积淀深厚，为国内最大航司之一，控股多家地方航司。公司历史积淀深厚，为国内最大航司之一，控股多家地方航司。2023 年前三季度，公司实现营业收入 1195 亿元，较 2019 年同期同比+2.4%，基本恢复至 2019 年同期水平；归母净利实现扭亏，对应录得 13.20 亿元，同比增长 107.5%，较 2019 年同比-67.6%。扣汇净利方面，只考虑美元情况，扣除汇兑损失影响，我们预计公司 23H1 归母净利润约-18.1 亿元，23Q2归母净利润约 4.86 亿元，同比 19Q2 增长 150.7%，二季度已实现扣汇盈利。国际航线复苏持续，行业迎来多重利国际航线复苏持续，行业

4、迎来多重利好好 1）供需端：随国际航线复苏，国内外供需加速改善。供需端：随国际航线复苏，国内外供需加速改善。短期看，行业供需回升，运力恢复快于需求，客座率持续修复。10 月全国民航客运旅客量和航班量分别较 2019 年同比-1.7%、-4.0%；10 月运力 ASK、周转量 RPK较 2019 年同期同比分别-1.8%、-5.0%，客座率较 2019 年差距收窄至2.7pct。中长期看，需求提升、供给增速放缓，行业盈利上升空间可期。2）票价端：航司单位票价端：航司单位 RPK 营业收入超过营业收入超过 2019 年同期水平。年同期水平。23Q3，南航、国航、东航、春秋、吉祥单位 RPK 营业收

5、入分别 0.67、0.71、0.67、0.49、0.58 元，较 2019 年同期分别提升 16.8%、13.8%、12.8%、15.8%、7.8%。3）油汇：近期油价回落、人民币汇率走强。油汇：近期油价回落、人民币汇率走强。油价方面，2023 年以来油价先降后涨，三季度航空煤油出厂价上涨较快，近期有所回落，油价整体波动幅度较 2022 年减小，但均价较 2019 年仍在高位。汇率方面，2023年上半年，中间价美元兑人民币汇率上涨较多，近期人民币汇率走强，汇率有所回落，波动幅度放缓。双枢纽网络型航司，降本创效保障业绩双枢纽网络型航司，降本创效保障业绩 1）航网布局：京广枢纽南北呼应，航线网络覆

6、盖密集航网布局：京广枢纽南北呼应，航线网络覆盖密集。公司不断强化以广州、北京为核心的枢纽网络战略，形成了发达的航线网络。20162022年南航在行业中的 RPK 占比一直位居首位，2023 年前 11 个月，南航RPK 占比为 23.9%，为航司占比最高。国内线国内线：航班时刻总量多，高收益航线市占率高。航班时刻总量多，高收益航线市占率高。2023 年冬春航季，公司国内客运周度航班时刻量达到 16508 架次，总量领先其余航司；航线资源看，一线城市互飞时刻占比达到 22.3%。航班量排名前 20 位的城市间航线中，公司市占率排名第一位的有 10 条、排名第二位的有 5条，基本均为公商务旅客资源