1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 新宙邦深度之二：氟化液加速国产替代，有机氟业务稳步成长新宙邦深度之二：氟化液加速国产替代，有机氟业务稳步成长 主要观点：主要观点：深耕有机氟化工领域化学品，有机氟化学品有望成为公司第二增长极深耕有机氟化工领域化学品，有机氟化学品有望成为公司第二增长极 公司布局有机氟精细化学品领域多年，围绕六氟丙烯和四氟乙烯产业链已打造含氟医药农药中间体、半导体与数据中心含氟冷却液等十大系列产品。公司有机氟化学品业务营收由 2018 年的 3.88 亿元增长至 2022年的 11.74 亿元。2023H1，公司有机氟化学品业务营收 7.47 亿元，同比增长 38.

2、46%。随着公司产品结构改善，有机氟化学品业务毛利率呈现稳步提升态势。2023H1，有机氟化学品业务毛利率达到 72.39%。公司现有 2100 吨氟化液（全氟聚醚和氢氟醚）产能，已经实现电子氟化液系列产品的商业化。随 3M 逐步退出氟化液市场，公司有望凭借技术和产能优势快速导入下游市场。2023 年下半年，海斯福高端氟精细化学品改扩建项目和高端氟精细化学品项目（二期）相继调试运行。海德福高性能氟材料项目（一期）预计将于 2024 年 2 月 28 日投产。随着公司海斯福、海德福项目的持续推进，有机氟业务有望成为新的增长极。电子级氟化液竞争格局有望重塑，公司加速国产替代电子级氟化液竞争格局有望

3、重塑，公司加速国产替代 电子氟化液在半导体领域主要用作清洗剂、脱水剂、光刻机控温液以及芯片封装工序的检漏液等，目前大部分市场被海外企业垄断，其中，3M电子氟化液产品占据了全球芯片干法蚀刻设备制冷剂 90%的市场份额。考虑到全球对 PFAS 物质的监管正在加速以及环保因素，3M 决定到 2025 年底前退出包括电子氟化液在内的 PFAS 产品，电子级氟化液竞争格局有望重塑。国内新宙邦、巨化股份等企业已经布局氟化液相关产能，其中新宙邦 Boreaf 电子氟化液系列产品可用于半导体 Chiller 冷却、精密清洗、气相焊接、电子检漏等领域。相关产品采用绿色清洁的工艺路线，通过了海外客户的认证，生产产

4、品符合当地的法规要求，已供应全球半导体主流制造商，有望承接 3M 氟化液市场。AI 及数据中心及数据中心促进促进液冷氟化液液冷氟化液需求增长需求增长，公司有望开启新一轮成长，公司有望开启新一轮成长 AI 产业与数字经济驱动数据中心较快发展，与数据运算、存储、交换高能耗相伴的是设备巨大的产热量，其中 70%的热能需要数据中心通过散热冷却系统移除。随着数据中心规模和单机功率的不断提升，浸没式液冷数据中心占比有望快速提升。氟化液作为一种高效可靠的冷却液，需求未来有望较快增长。据我们预测，2026 年我国新建数据中心机架数有望达到 1533 万架，带来超 3 万吨的液冷氟化液需求。以 15 万元/吨均

5、价对应国内数据中心领域的市场规模超 46 亿元。公司现有 1100 吨全氟聚醚冷却液产能，公司浸没式冷却液全氟聚醚流体产品可用于数据中心冷却，未来有望充分受益于液冷氟化液高景气发展周期。海斯福、海德福两大基地项目稳步推进，海斯福、海德福两大基地项目稳步推进，支撑有机氟业务支撑有机氟业务远期成长远期成长 Table_StockNameRptType 新宙邦（新宙邦（300037）公司研究/公司深度 投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2024-01-04 收盘价（元）47.89 近 12 个月最高/最低（元）56.31/40.25 总股本（百万股）750 流通股本（百万股）54

6、2 流通股比例（%）72.36 总市值（亿元）359 流通市值（亿元）260 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：王强峰分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱： 相关报告相关报告 1.业绩短期承压下滑，氟化工助力远期成长 2023-10-27 2.整体盈利短期承压，有机氟板块业绩高增 2023-08-21 3.电解液盈利下滑，高端氟化学品放量打开成长空间 2023-04-26 -25%-10%5%20%36%1/234/237/2310/231/24新宙邦沪深300Table_Compa