1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 唯捷创芯唯捷创芯(688153 CH)始于始于 PA 的国产射频平台型龙头的国产射频平台型龙头 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级(首评首评):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):84.90 2024 年 1 月 07 日中国内地 半导体半导体 国内射频国内射频 PA 模组龙头，逐步成长为平台型射频厂商模组龙头，逐步成长为平台型射频厂商 唯捷创芯于 2010 年成立，公司自成立以来专注于 PA 的研发销售，2022 年全球移动通信 PA 模组市场份额达 7%，位列国内第一。除 PA 模

2、组外，公司目前产品线还覆盖接收端模组、射频开关、Wi-Fi 模组等，产品布局国内领先，并逐步从移动通信市场，向车载射频、卫星通信等领域拓展。公司背靠联发科，与全球 GaAs 代工龙头稳懋深度绑定，客户资源覆盖小米、OPPO、VIVO 等国内头部手机品牌厂商，具备丰富产业链资源。我们观察到公司凭借其在 PA 领域的先发优势，正逐步发展成为国内平台型的射频龙头厂商，预计 2023/24/25 年营收为 27.48/35.48/43.45 亿元，参考可比公司均值 8.1 倍 24PS，考虑公司在国内 PA 模组领域的龙头地位，给予 10 倍24PS，对应目标价 84.9 元，首次覆盖给予“买入”评级

3、。射频前端产品布局完善，竞争优势有望从发射端延伸至接收端射频前端产品布局完善，竞争优势有望从发射端延伸至接收端 2022 年全球 PA 模组市场规模 87 亿美元，占射频市场的 45%。公司深耕PA 领域多年，4G 时代产品性能及稳定性已受到客户广泛认可，产品出货量累计超 12 亿颗，领先国内其他厂商。2020 年以来，公司持续推出 LPAMiF、LPAMiD 等 5G 高集成度产品，发射端布局全面。据 TSR 数据，2021 年公司 L-PAMiF 模组出货量全球市占率达 5.84%，国内第一。此外，公司积极布局 LFEM、LNA Bank 等接收端模组及 WiFi 射频前端模组产品，具备提

4、供一揽子解决方案能力，有望持续增加份额。应用领域布局上，公司聚焦移动通信市场，进一步向车载、卫星通信等领域拓展，持续打开潜在市场空间。背靠联发科、稳懋等产业链巨头，共筑公司核心壁垒背靠联发科、稳懋等产业链巨头，共筑公司核心壁垒 2020 年公司获联发科战略投资，负责其手机 PA 产品的开发。与联发科的紧密沟通有利于提升公司在产品定义、产业趋势把握等方面的能力。同时，公司拥有代工、封测等产业链核心资源，并于 2021 年获全球 GaAs 代工厂龙头稳懋战略投资，巩固供应链稳定性及工艺优势。客户资源方面，公司客户覆盖小米、OPPO、VIVO 等智能手机品牌公司以及华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技等领先

5、的 ODM 厂商，其中 OPPO、小米、VIVO 等均为公司股东。首次覆盖给予“买入”评级，目标价首次覆盖给予“买入”评级，目标价 84.9 元，基于元，基于 10 倍倍 2024 年年 PS 射频前端芯片市场广阔，2022 年国产厂商在安卓系市占率仅约 10%，公司份额展现出良好上升势头。预计 2023/24/25 年营收为 27.48/35.48/43.45 亿元，参考可比公司均值 8.1 倍 24PS，考虑公司在国内 PA 模组领域的龙头地位，给予 10.0 倍 24PS，对应目标价 84.9 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：终端市场需求不足、市场竞争加剧、供应链产能紧张等风险。

6、研究员 张皓怡张皓怡 SAC No.S0570522020001 +(86)21 2897 2228 研究员 黄乐平，黄乐平，PhD SAC No.S0570521050001 SFC No.AUZ066 +(852)3658 6000 研究员 陈钰陈钰 SAC No.S0570523120001 +(86)21 2897 2228 联系人 林文富林文富 SAC No.S0570123070167 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 目标价(人民币)84.90 收盘价(人民币 截至 1 月 5 日)61.95 市值(人民币百万)25,905 6 个月平均日成交额(人民币百万)